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人工智能等科技創(chuàng)新主線有望率先穩(wěn)定a股底部特征
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◎記者 汪友若
上周，a股市場(chǎng)主要指數(shù)全部回調(diào)，交易情緒明顯降溫。兩市日均成交額從前一個(gè)交易周的8600億元進(jìn)一步降至8100億元左右。同時(shí)，北行資本全周凈流出約179億元，是去年11月以來(lái)最大的單周凈流出。
自5月以來(lái)，a股市場(chǎng)一直面臨著巨大的壓力，并在不久的將來(lái)達(dá)到了峰值，上證指數(shù)上周幾次跌破3200點(diǎn)。經(jīng)過(guò)幾周的調(diào)整，本周的機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)明確同意，a股本輪調(diào)整的可能性即將結(jié)束，許多指標(biāo)顯示了市場(chǎng)底部的特征。
綜合因素導(dǎo)致近期市場(chǎng)回調(diào)
5月初上證指數(shù)創(chuàng)下年度新高后，近三周迅速調(diào)整，部分寬基指數(shù)甚至回吐今年漲幅。
對(duì)此，中金評(píng)論認(rèn)為，近期市場(chǎng)回調(diào)的因素可能比較全面，外部因素包括對(duì)美國(guó)政府地理形勢(shì)和債務(wù)上限波動(dòng)的擔(dān)憂。內(nèi)部因素主要體現(xiàn)在增長(zhǎng)動(dòng)能邊際走弱、疫情升溫、房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)壓力等方面。在此背景下，近期人民幣兌美元匯率也出現(xiàn)了單邊市場(chǎng)。
海通證券表示，從基本面來(lái)看，雖然第一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率較高，但內(nèi)生經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭仍較弱，第二季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩；從資本角度來(lái)看，最近外資流出，公開(kāi)發(fā)行沒(méi)有改善，股市資本仍不豐富。
信達(dá)證券分析稱，一些投資者擔(dān)心長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)前景。事實(shí)上，4月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，主要有三個(gè)短期原因：第一是疫情后第一季度的補(bǔ)償需求放緩；第二，在季節(jié)性因素的影響下，第一季度的數(shù)據(jù)超出預(yù)期，而4月份的大部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期；第三，全球庫(kù)存周期下降時(shí)間可能不夠。
信達(dá)證券提醒投資者不要過(guò)度放大長(zhǎng)期擔(dān)憂，特別是考慮到2021年以來(lái)上市公司凈資產(chǎn)收益率下降緩慢，過(guò)度擔(dān)心長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)與股市利潤(rùn)不匹配。
a股底部特征初現(xiàn)
經(jīng)過(guò)這一輪調(diào)整，本周機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)在大勢(shì)研判上達(dá)成共識(shí)： a股本輪調(diào)整概率接近尾聲，底部特征較多。
在中金公司看來(lái)，指數(shù)的快速下跌導(dǎo)致了一些指標(biāo)的初步底部特征。首先，上海和深圳300指數(shù)的市盈率回到10倍（歷史平均水平為11.5倍至12.5倍），處于歷史低位，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升到平均水平上方0.8倍的標(biāo)準(zhǔn)差，表明當(dāng)前投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好較低；其次，結(jié)合經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變化，10年期國(guó)債收益率最近下降到2.69%，已接近去年10月底股市底部的位置(2022年10月31日至2.64%)；最后，近期兩市日成交額跌至8100億元以下，自由流通市值對(duì)應(yīng)的換手率跌至2%以下，已進(jìn)入a股歷史換手率底部區(qū)域(1%至2%)。
結(jié)合上述指標(biāo)，中金公司認(rèn)為，目前的位置不必對(duì)a股市場(chǎng)悲觀，中期市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)國(guó)內(nèi)需求市場(chǎng)潛力大，政策空間充足。如果政策得到妥善處理，預(yù)計(jì)將逐步提高當(dāng)前投資者的悲觀預(yù)期。
華西證券還認(rèn)為，自5月份以來(lái)，股市交易疲軟，國(guó)內(nèi)定價(jià)商品運(yùn)行較低，反映了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可持續(xù)性的擔(dān)憂。然而，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的早期階段，投資者需要對(duì)基本面復(fù)蘇的節(jié)奏保持耐心，a股仍處于底部沖擊和反復(fù)“底部”期。隨后穩(wěn)定增長(zhǎng)和穩(wěn)定預(yù)期的增量政策可能會(huì)繼續(xù)出臺(tái)，或成為市場(chǎng)走出底部和向上突破的重要催化劑。從中長(zhǎng)期來(lái)看，沒(méi)有必要過(guò)于悲觀。調(diào)整后，a股性價(jià)比逐漸顯現(xiàn)，充足的宏觀流動(dòng)性有望支撐股市估值。
人工智能等科技創(chuàng)新主線有望率先企穩(wěn)
許多機(jī)構(gòu)對(duì)以人工智能為代表的科技主線持樂(lè)觀態(tài)度，分階段調(diào)整后哪些板塊可以率先復(fù)蘇。
中國(guó)銀行證券認(rèn)為，目前市場(chǎng)正處于第一波估值修復(fù)上漲后的調(diào)整階段，市場(chǎng)可能會(huì)在調(diào)整階段過(guò)度解讀一些負(fù)面信息，但這恰好是下半年布局市場(chǎng)主線的機(jī)會(huì)。
中國(guó)銀行證券表示，今年市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)主線是TMT技術(shù)的人工智能方向，目前的概念可能已經(jīng)穩(wěn)定。以同花順ChatGPT指數(shù)為例，該指數(shù)本輪調(diào)整從高位回調(diào)近40%，部分股票回調(diào)超過(guò)50%。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟、通貨膨脹低、海外產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)強(qiáng)勁的背景下，TMT技術(shù)低估、機(jī)構(gòu)低匹配的微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和交易狀態(tài)的疊加，使得主要估值修復(fù)的動(dòng)力和空間非常充足。
廣發(fā)證券認(rèn)為，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人工智能行業(yè)的第一波調(diào)整時(shí)間和空間已接近2013年“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+”浪潮的第一波調(diào)整。與此同時(shí)，人工智能行業(yè)催化劑的密集出現(xiàn)有助于緩解未來(lái)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)的差異。在時(shí)空調(diào)整到位、賠率調(diào)整滿意、宏觀環(huán)境相對(duì)適宜的情況下，人工智能行業(yè)可以逐漸開(kāi)始樂(lè)觀。
財(cái)通證券重點(diǎn)推薦投資者關(guān)注科技創(chuàng)新50指數(shù)：增長(zhǎng)風(fēng)格預(yù)計(jì)將貫穿全年，中國(guó)共產(chǎn)黨GPT產(chǎn)業(yè)催化不斷實(shí)施，半導(dǎo)體周期底部已經(jīng)到來(lái)，目前科技創(chuàng)新50指數(shù)估值成本性能突出。具體來(lái)說(shuō)，對(duì)電子庫(kù)存芯片、半導(dǎo)體設(shè)備、廣告和游戲、光模塊、計(jì)算服務(wù)器等細(xì)分領(lǐng)域持樂(lè)觀態(tài)度。
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