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銀行理財新風向：大買公募債基
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◎聶林浩 編輯 張欣然
債券基金正成為銀行理財的重要配置方向。數據顯示，截至二季度末，全市場理財產品投資資產已超30萬億元，其中配置公募基金的規模達1.1萬億元。在其所配置的公募基金中，債券基金占了近八成的規模。
業內人士分析稱，銀行理財有著較高的資金管理訴求，這使得流動性較好的債券基金，尤其是中短期純債型基金，成為理財產品增配的重點。與此同時，公募基金的投研優勢、透明的監管機制和稅收優惠政策，也使得銀行理財能通過債券基金實現更加有效的資產管理。
銀行理財資金大幅流入債券基金
今年上半年，銀行理財已在大量配置公募基金產品。據銀行業理財登記托管中心數據，截至二季度末，全市場理財產品投資資產合計30.56萬億元，同比增長10.32%。其中，投向公募基金的資產規模占比3.6%，達1.1萬億元，較年初的6102.6億元提升124.61%。
從上半年理財增配的資產結構來看，公募基金成為最重要的資產品類。開源證券近日發布的研報顯示，按照穿透后的口徑統計，理財上半年增配公募基金的規模占總資產增量的33%，為第一大增配資產。
值得一提的是，在銀行理財二季度末持有的1.1萬億元公募基金資產中，債券基金以8646億元的規模成為第一大類資產，占比為78.6%；貨幣基金、混合基金和股票基金分別占比15.7%、2.6%和1.1%。而在債券基金中，中長期純債型基金和短期純債型基金則形成分庭抗禮之勢，分別占比31.9%和31.7%。
此外，從投資偏好來看，銀行理財較為青睞規模較大的基金公司以及銀行系基金公司。據上述研報統計，以今年一季度末理財持倉數據為例，嘉實基金、易方達基金和招商基金位列前三；全市場14家銀行系基金公司中（剔除尚未發行產品的蘇新基金），有5家公司進入理財持倉規模前20名。
銀行理財青睞債券基金為哪般？
為何銀行理財對債券基金青睞有加？業內人士分析，這主要與銀行理財需要公募基金的投研能力、公募基金有稅收優勢、投公募基金便于流動性管理有關。
“保持流動性和安全性將是未來一段時間內銀行理財的主要目標。”開源證券分析師劉呈祥和吳文鑫稱，銀行理財將更加強調流動性風險與收益之間的平衡，繼續將固收類產品作為主要配置方向。
債券型基金，尤其是中短債基金具有低風險、低波動和高流動性的特點。“這符合銀行理財的配置需求。這些特性使得債券基金在市場環境變化時能夠更好地管理資金流動性，同時保持相對穩定的收益。”一位銀行理財的投資經理說。
他進一步解釋，銀行理財規模通常較大，在市場波動時，因交易力量有限，逐筆交易債券的效率較為低下，因而公募債券基金是非常好的流動性管理工具，一鍵贖回非常方便。“公募債券基金通常具有較好的流動性，投資者可以按市場價每日申購和贖回，這為銀行理財產品提供了靈活的資金管理工具。”他說。
此外，在對利率有下行預期之時，公募債券基金也是非常好的拉長久期的工具。一位基金經理就表示，銀行理財經常把他的產品作為久期管理工具，在市場火熱之時通過申購他的產品迅速實現拉長組合久期的效果。
此外，公募基金在投研能力上可能更勝一籌。一般來說，公募基金公司作為獨立的資產管理機構，其運作更加市場化，能夠吸引和保留優秀的投資人才，同時，基金經理的薪酬往往與業績掛鉤，激勵機制更加明確。公募基金受到較為嚴格的監管，要求定期披露持倉情況、投資策略、業績表現等信息，這促使基金公司在投研方面保持透明度和專業性。公募基金的業績記錄通常較長，這為評估基金經理的投資能力和基金產品的長期表現提供了依據。
“相比之下，銀行理財產品在投研能力上可能受到一些限制，同時，在產品結構、風險偏好、監管要求、激勵機制等方面也有差異。不過，隨著銀行理財子公司的成立和市場化改革的推進，銀行理財產品的投研能力也在逐步提升。”一位銀行理財的固定收益投資總監說。
最后，公募債券基金還有稅收優勢。國聯證券固定收益首席分析師李清荷就表示，在我國，目前債券基金的機構投資者占比為84.3%，且主要由中長期純債基金貢獻其規模。從稅負的角度看，公募債券基金的免稅政策是銀行理財偏好投資公募債券基金的重要原因之一。
天風證券固定收益首席分析師孫彬彬向上海證券報編輯解釋，根據現行稅收政策，不論投資任何品種，公募債券基金都具有顯著的稅收優勢，資管產品次之，銀行通過自營投資承擔的稅負最大。
銀行理財與公募債基形似卻神異
目前，銀行凈值型理財產品與公募債券基金之間的區分日益模糊，兩者在投資目標、風險收益特征以及業績表現上呈現出高度的相似性。對于個人投資者而言，在做出選擇時，應綜合考量自身的投資目標、風險承受能力，以及資金的流動性需求等關鍵因素，以作出符合個人實際情況的決策。
據編輯了解，銀行理財子公司業務范圍更廣。公募基金的產品包括公募和專戶，如果要投資非標，則需要設立子公司來開展業務，而銀行理財子是可以投向非標資產。在穿透底層后很容易發現，銀行理財的底層配置，以債券和各類銀行存單為主，輔助以公募債券基金、權益類資產（股票）和非標資產。而公募純債基金只投資于債券和銀行存款。
此外，理財子公司側重于長期大類資產配置，公募債券基金側重于交易型資產配置。兩者的投資群體構成比例也不相同。銀行凈值化理財的優勢在于固收類資產，產品的設計定位于“長期配置”，不是“交易型”，所以很多產品設計上都有較長的封閉期。機構投資者更愛公募債券基金，個人偏好銀行理財。
不管是銀行凈值化理財還是公募債券基金，都為投資者提供了更多樣化的選擇，也促進了資管機構之間的競爭。多位業內人士建議，在面臨選擇的時候，投資者仍要根據自己的投資目標、風險承受能力、資金存放的時間、目前已配置的產品和具體產品費率等因素加以綜合考慮。
一位資深市場人士解釋，銀行理財產品通常被設計為追求絕對收益，而公募債券基金則更側重于相對收益。在風險等級為R1和R2的產品中，銀行理財產品的表現可能略優于公募債券基金，但在R3及以上風險等級的產品中，公募債券基金有可能提供更高的收益潛力。
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