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科創板并購重組歡迎東風改革
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◎編輯 孫小程
“科技創新委員會八條”建議更加支持并購重組，包括建立和完善“硬技術”企業股權債券融資、并購重組“綠色渠道”，適當提高科技創新委員會上市公司并購重組估值的包容性，豐富支付工具。
“無論是建立‘綠色通道’還是提高估值的包容性，整體上都反映了監管的寬度和嚴格性。真正具有科技創新屬性的企業肯定會得到資本市場的制度支持。這些措施也反映了科技創新委員會改革“試驗領域”的作用，使新機制首先在科技創新委員會進行試點，然后總結經驗推廣。”資深投資銀行家王吉躍評論道。
期待“打頭陣”的交易
上海一位資深投資銀行家告訴《上海證券報》編輯，目前上市公司并購活動的估值主要有兩個痛點。除了買賣雙方的預期差異外，審計中還存在估值差異。科技企業的估值本身很高。即使買賣雙方以市場化的方式確定估值模型，最終也可能面臨審計困難。
“科技創新委員會八條”提出，適當提高科技創新委員會上市公司并購重組估值的包容性，支持科技創新委員會上市公司注重提高可持續經營能力，收購高質量、無利可圖的“硬技術”企業。上述投資銀行家認為，這有助于科技創新委員會上市公司實現對“硬技術”公司的并購，提高市場競爭中的可持續經營能力。該行業預計將有一兩筆“領先”交易，形成示范效果。
豐富并購重組支付工具
傳統的上市公司重大資產重組支付方式主要是發行股票和支付現金。《科技創新委員會八條》提到，豐富支付工具，鼓勵股票、現金、定向可轉換債券的綜合利用，開展股票對價分期付款研究。
泰和泰律師事務所律師周奮長期研究資本市場體系。他認為，在現金儲備有限的情況下，科技創新板上市公司很難完全使用現金進行并購和重組。賣方完全使用股票作為支付工具，無法解決風險控制問題。通過股票、現金、定向可轉換債券等方式，可以進一步提高交易的可行性。
安永大中華區審計服務市場聯合主管合伙人湯哲輝表示：“這是對市場關注的一個非常具體的回應。股票交易、股票支付和分期支付可以有效減少現金支出，使科技創新板企業更好地關注主營業務，吸收合并，做得更好、更強。”
上市公司間吸收合并加速
“目前，科技創新委員會有573家上市公司，同一行業有十幾家甚至幾十家上市公司并不少見，小公司可能會遇到發展的上限，在這種情況下，為了進一步提高行業的國際競爭力，行業的水平整合需求已經開始出現。”周說。
“科技創新委員會八條”提到，支持科技創新委員會上市公司專注于主營業務的吸收和合并。湯哲輝認為，“小市場價值”并不意味著表現不佳。相反，小市場價值公司專注于新興技術產業，這是市場活力的源泉。這些公司被并購，依靠更大的平臺發展，是市場變化的選擇和出路。
唐哲輝認為，在政策支持下，鼓勵公司之間的吸收合并，將促進傳統產業與新興產業的整合，實現產業轉型升級，這也符合國際成熟資本市場的發展實踐。
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