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碳酸鋰高位暴跌近六成背后：A股鋰礦雙雄總市值最高蒸發(fā)4000億，股價提前按下“減速鍵”或先行“剎車”
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今年“一瀉千里”的碳酸鋰仍未見底，本周價格再度暴跌。根據(jù)上海鋼聯(lián)11月30日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，電池級碳酸鋰下跌1200元/噸，均價報13.25萬元/噸。同時，碳酸鋰期價本周接連創(chuàng)新低，周五碳酸鋰期貨主力合約觸及跌停，報101500元/噸，日內(nèi)跌幅6.97%。相比上市掛牌基準(zhǔn)價24.6萬元/噸，短短4個月累計最大暴跌58%。
對于已處于低位的碳酸鋰為何再度大跌，據(jù)媒體報道，行業(yè)人士認(rèn)為主要仍源自供需矛盾。11月碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比10月增長，而需求邊際走弱，下游接貨意愿低，終端排產(chǎn)下調(diào)。平安期貨研究所進(jìn)一步提到，一方面，此前停產(chǎn)或檢修的鋰鹽廠于11月上旬陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)，國內(nèi)碳酸鋰供應(yīng)增量預(yù)期較強，且個別鹽湖企業(yè)后續(xù)仍有放貨的可能；而需求端處下游企業(yè)并無通過散單拿貨的想法，近期主要以長單形式進(jìn)行交易，現(xiàn)貨市場成交低迷也助推了期貨價格持續(xù)下行。
早前的暴利讓一眾企業(yè)瘋狂扎堆碳酸鋰賽道，供給早已嚴(yán)重過剩，業(yè)內(nèi)人士以目前價格分析，預(yù)計明年鋰資源全球過剩大致約25萬噸LCE。不過隨碳酸鋰價格進(jìn)一步下行，部分高位入局或跨界的企業(yè)將因成本劣勢而虧損逐步清退，屆時行業(yè)將接近供需平衡的節(jié)點，預(yù)計供需平衡點將出現(xiàn)在明年年底至后年。
目前來看，在需求增速不及供應(yīng)放量增速，疊加市場悲觀情緒主導(dǎo)下，展望后市，多家機構(gòu)認(rèn)為，碳酸鋰期貨價格低點大概率會跌破10萬元/噸，甚至跌到8萬元/噸才有望進(jìn)入新一輪產(chǎn)業(yè)上行周期。
▌股價先于鋰價“剎車”？A股鋰礦“雙雄”總市值較高位已累計最高蒸發(fā)4000億 四季度“曙光”漸現(xiàn)當(dāng)下跌勢已放緩
碳酸鋰價格自然牽動著上游鋰鹽鋰礦企業(yè)的股價。二級市場表現(xiàn)方面，相關(guān)企業(yè)今年的股價“跌跌不休”。國內(nèi)五家鋰產(chǎn)品主要生產(chǎn)企業(yè)天齊鋰業(yè)、盛新鋰能、藍(lán)科鋰業(yè)、南氏鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)中，上市的天齊鋰業(yè)、盛新鋰能和贛鋒鋰業(yè)股價年內(nèi)累計最大跌幅均在五成左右，藍(lán)科鋰業(yè)背后控股的鹽湖股份年內(nèi)累計最大跌超四成。此外，雅化集團(tuán)、西藏礦業(yè)、融捷股份和江特電機股價年內(nèi)累計最大回調(diào)亦超過50%。
據(jù)計算，鋰礦“雙雄”天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)的股價拉長時間下較前兩年最高點分別累計最大跌幅超六成和七成，兩龍頭總市值累計最高蒸發(fā)值合計已達(dá)到約4000億元。
站在當(dāng)前節(jié)點，上市公司的股價和碳酸鋰價格何時見底成為市場普遍關(guān)注的焦點。值得一提的是，有市場分析指出，股價見底與鋰價見底不會保持同步。如同鋰價在2022年11月見頂前，相關(guān)個股股價見頂整整提前了1年時間。下跌周期也一樣，鋰價大致可能會在明年年中或下半年見底，而相關(guān)公司的股價可能較此前企穩(wěn)不跌。
根據(jù)民生證券邱祖學(xué)等人在11月26日研報中整理的天齊鋰業(yè)股價與碳酸鋰價格走勢梳理圖，可以看到自8月底以來，相較于碳酸鋰價格下滑趨勢，天齊鋰業(yè)股價下滑趨勢更趨緩和。
同時，從華泰證券李斌等人在11月3日研報中梳理的頭部鋰公司股價表現(xiàn)圖也能看出，四季度天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、永興材料和雅化集團(tuán)股價跌幅較碳酸鋰價格降幅均有所趨緩，天齊鋰業(yè)表現(xiàn)更明顯。
李斌等人在研報中還指出，據(jù)19年至今機構(gòu)季度重倉持股，如贛鋒鋰業(yè)重倉持股比例自19Q4起增加明顯（礦山停產(chǎn)預(yù)示景氣底部），至20Q4達(dá)到階段性高點；而鋰鹽價格階段性低點在20Q3才確認(rèn)，說明機構(gòu)提前啟動明顯，典型鋰企股價表現(xiàn)亦提前于價格啟動；因此，可以靜待景氣下行后期，逐步開始布局。
不過，有市場分析也坦言，不跌不代表著就會持續(xù)大漲。整個板塊要重回過去的輝煌，需要有新的業(yè)績故事才行。目前看這種可能性很小，想要重回巔峰已幾無可能，大部分公司應(yīng)該會歸于平庸。
▌鋰價逼近10萬成本“生死圈”之際誰能“突圍”？多家鋰鹽鋰礦上市公司回應(yīng)業(yè)務(wù)影響情況
隨著碳酸鋰價格一路擊破多道價格關(guān)口，如今碳酸鋰的現(xiàn)貨、期貨市場價格正無限接近10萬元，尤其是期貨價格，2401合約周五最低已跌到101500元/噸。有行業(yè)分析指出，期現(xiàn)貨再度出現(xiàn)倒掛，擊破不少鋰礦企業(yè)的成本線。業(yè)內(nèi)判斷，若碳酸鋰跌至10萬元，約有六成左右的鋰鹽上市公司將面臨虧損，并可能引發(fā)繼4月、9月以來的再次集中減產(chǎn)。
值得注意的是，據(jù)不完統(tǒng)計，截至發(fā)稿，包括雅化集團(tuán)、天齊鋰業(yè)、藏格礦業(yè)、西藏珠峰、鹽湖股份、永興材料、中礦資源、川能動力、中鹽化工、鵬輝能源、億緯鋰能、圣陽股份在內(nèi)的12家業(yè)務(wù)涉及碳酸鋰的上市公司本周在互動平臺回復(fù)當(dāng)前業(yè)務(wù)情況及應(yīng)對措施，具體如下圖：
對于多家機構(gòu)預(yù)計后期或大概率跌破的10萬元大關(guān)，哪些企業(yè)能頂住壓力測試突出重圍？
有媒體報道測算，就2023年成本變化趨勢來看，鹽湖股份、藏格礦業(yè)、永興材料、天齊鋰業(yè)等一體化企業(yè)成本略有小幅上漲，但是經(jīng)營安全邊際依舊較高，即便鋰價跌至10萬元仍然可以實現(xiàn)盈利。具體來看，永興材料前三季度碳酸鋰銷量2萬噸，對應(yīng)凈利潤27億元，單噸凈利潤為13萬元。中礦資源隨著自有礦產(chǎn)能的釋放，上半年原料自給率在75%左右，單噸成本約為9.5萬元。
對于贛鋒鋰業(yè)、雅化集團(tuán)、盛新鋰能等依靠原料外采的鋰鹽企業(yè)而言，鋰精礦需要全部或部分外采加之澳礦價格下跌滯后鋰鹽，今年成本趨勢同比出現(xiàn)明顯增長，毛利率下滑明顯，后續(xù)經(jīng)營風(fēng)險增加。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析稱，碳酸鋰每個項目的拿礦成本都不一樣，以南美鹽湖為例，整體成本大概是40000—50000元/噸；但江西的鋰云母礦的成本可能在約150000元/噸。若碳酸鋰價格后年跌到50000—60000元/噸，可能絕大多數(shù)項目就沒有辦法繼續(xù)堅持。
從贛鋒鋰業(yè)、雅化集團(tuán)、盛新鋰能的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)一步來看，三家公司今年前三季度的毛利率均再創(chuàng)新低降至20%以下。相比之下，天齊鋰業(yè)前三季度毛利率仍維持在86%。而至于其他沒有礦端資源布局的高成本鋰鹽企業(yè)，有行業(yè)分析稱，在鋰價擊穿20萬元價位時便已經(jīng)抵擋不住，早早已經(jīng)轉(zhuǎn)向代加工。
對于產(chǎn)業(yè)鏈上市公司如何應(yīng)對碳酸鋰價格波動這一目前不可回避的話題，有券商分析師建議，相關(guān)公司應(yīng)建立合理的庫存管理和采銷機制，避免存貨減值。此外，碳酸鋰期貨自上線以來給產(chǎn)業(yè)鏈上市公司提供了一個較好的規(guī)避風(fēng)險的工具，從目前的調(diào)研情況來看，隨著產(chǎn)業(yè)鏈整體風(fēng)險意識的提高，運用套保工具的企業(yè)正逐步增加。
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