下載APP
中信證券：伴隨存量按揭利率調整、一攬子化債方案漸次落地，銀行業息差預期更趨明朗
字體：
小
中
大
文｜肖斐斐彭博 聯系人：林楠
上市銀行2023年中報情況來看，二季度行業盈利表現企穩回暖、資產質量與抵補能力進一步鞏固，而營收增速受息差因素等影響仍處相對底部位置。展望而言，伴隨存量按揭利率調整、一攬子化債方案等政策的漸次落地，行業息差預期更趨明朗，后續重點關注系統性政策作用下的資產質量改善預期。
▍經營概況：盈利表現企穩，收入仍處低位。
1）行業經營：盈利轉暖，營收低位。上半年A股上市銀行營業收入和歸母凈利潤分別同比+0.5%/+3.5%（一季度增速為1.4%/2.3%），二季度撥備因素進一步強化了對于盈利的支撐作用；
2）盈利要素：支出節約抵補收入乏力。上半年利息凈收入和中間業務收入同比-1.4%/-4.2%，息差同比壓力期與財富市場修復期為主因，資產減值損失同比-8.2%，進一步支持盈利增速優于營收增速；
3）銀行個體：分化水平仍處高位。上半年上市銀行盈利增速區間為[-23.3%，27.2%]（一季度為[-18.3%，28.1%]），相較而言二季度農商行與大型銀行盈利改善更為明顯。
▍資產負債：總量增長平穩，結構更趨均衡。
1）資產端：二季度擴表節奏平穩，二季度上市銀行總資產環比+2.6%，較去年同期下降0.4pct，但仍處相對景氣區間。結構來看，二季度信貸投放節奏放緩，整體資產配置結構更趨均衡。個體而言，大行與部分區域行資產擴張表現延續積極，股份行資產增速相對偏緩。
2）負債端：二季度主動負債提速，二季度上市銀行總負債環比+2.8%，增速與資產端匹配。結構來看，二季度上市銀行存款在負債中增量占比60.3%，較一季度（95.8%）下滑明顯，而主動負債規模增長提速。個體而言，存款方面，除股份行外各類型銀行均有較好增長表現；主動負債方面，大行債券發行積極擴張，其余類型銀行主要依靠同業負債。
▍息差定價：降幅斜率收斂，成本節約抵補收益下行。
1）二季度行業凈息差邊際有所走穩，根據監管數據，2023Q2商業銀行凈息差1.74%，季度環比小幅下降0.8bp。
2）因素分析：資產收益率延續下行，負債成本適度對沖，以上市銀行數據按期初期末平均法測算，資產端，2023年二季度單季度生息資產收益率為3.58%，較一季度再下8bps，主要受市場定價繼續下行影響；負債端，2023年二季度計息負債成本率下降3bps至2.00%，扭轉了去年以來負債成本率持續走高趨勢，推測受益于存款定價下行。
3）各家對比：上半年息差普遍承壓，二季度降幅收窄，上半年上市銀行平均凈息差1.86%，較2022年下行14bps，其中大銀行、股份行、城商行、農商行均值分別下降17bps/16bps/11bps/16bps，二季度單季度息差走勢來看，大部分上市銀行息差降幅明顯收窄。
▍非息業務：增速有所回落。
1）總體情況：同比增速較一季度有所下降。2023Q2上市銀行非息業務收入同比+5.9%，單季非息收入同比增速為1.1%。
2）中間業務：降幅邊際企穩。上半年上市銀行手續費及傭金凈收入同比增速為-4.2%，降幅基本持平于2023Q1，二季度資本市場表現平穩，居民風險偏好未有明顯提升，同時各類財富管理收入費率亦有所下降。
3）其他非息收入：延續擴張，波動收斂。2023Q2其他非息收入單季同比+7.4%，較一季度增速（同比+44.0%）有所回落。
二季度利率延續下行趨勢，各類銀行投資業務收益同比均取得良好增長。然而去年同期投資業務亦有較好表現，基數有所抬升，同時一季度國有大行保險業務會計準則變更的重述影響大于二季度，因此波動有所收斂。
▍資產質量：穩中增優，撥備夯實。
1）賬面指標：賬面不良穩健，廣義質量改善。二季度末上市銀行加權平均不良率與一季度末基本持平，不良生成同比亦下行；風險已處長周期尾部向上階段，當季關注率和逾期率環比分別-0.07pct/-0.05pct。
2）行業風險：穩中向好，地產與零售仍處修復進程。13家全國性上市銀行中，對公/零售不良率分別有11家/6家下降，其中地產鏈風險仍待政策效力作用；零售信貸中消費、信用卡與經營貸不良的增減互現，反映居民部門資產負債表修復效果正逐步顯現。
3）抵補能力：計提回穩，持續增厚。上半年上市銀行信用成本環比+0.26pct至0.91%，二季度資產減值環比少計8.2%，撥備覆蓋率則環比+4.3pct至319.2%；上半年“撥貸比-不良率-關注率”亦較年初小幅上行2bps至0.55%，資產質量夯實精進下，撥備反哺利潤同時，安全墊亦持續增厚。
▍風險因素：
宏觀經濟增速大幅下行；銀行資產質量超預期惡化；監管與行業政策超預期變化；區域經濟景氣不及預期；各公司戰略推進不及預期。
▍投資策略：預期漸明，配置漸進。
上市銀行2023年中報情況來看，二季度行業盈利表現企穩回暖、資產質量與抵補能力進一步鞏固，而營收增速受息差因素影響仍處相對底部位置。板塊投資來看，7月底以來銀行板塊波動加大，反映了市場對積極政策（優化地產政策、活躍資本市場）和影響政策（存量按揭利率調整）的博弈強化。整體而言，伴隨多項政策的漸次落地，目前銀行股息差預期逐漸明朗，下階段投資應關注的重點是地產和城投化債模式落地、金融工作會議進展等。
個股方面推薦：1）業績增長和估值位置帶來的投資回報明確，主要包括未來三年業績增速確定性強、估值回落至低位的機構重倉銀行；2）個體進入資產質量拐點周期的估值修復。
（來源金融界）消費界所刊載信息，來源于網絡，傳播內容僅以學習參考使用，并不代表本站觀點。本文所涉及的信息、數據和分析均來自公開渠道，如有任何不實之處、涉及版權問題，我們會及時處理，舉報投訴郵箱：Jubao_404@163.com，
相關資訊
未經書面授權不得復制或建立鏡像，違者必究。
Copyright © 2012 -2023 CONSUMER TIMES. All Rights Reserved.
深圳市贏銷網絡科技有限公司版權所有
粵ICP備14076428號
粵公網安備 44030702005336號