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上海思客琦智能裝備科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱為“思客琦”）即將于6月1日在深交所首發(fā)上會(huì)。招股書顯示，思客琦為鋰電設(shè)備供應(yīng)商，擬在創(chuàng)業(yè)板募資近6億元，用于新能源智能裝備建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

自從搭上“寧王”的順風(fēng)車，思客琦業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛。作為思客琦的第一大客戶兼股東，寧德時(shí)代去年為其貢獻(xiàn)了超5成的收入；與此同時(shí)，公司應(yīng)收賬款和壞賬金額也水漲船高。值得注意的是，招股書中公司在業(yè)績(jī)更正后2019年的凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，此舉迎來深交所對(duì)公司“跨期確認(rèn)收入”、“調(diào)節(jié)利潤(rùn)”的質(zhì)疑。

更正業(yè)績(jī)引來調(diào)節(jié)利潤(rùn)之問

資料顯示，思客琦旗下產(chǎn)品主要包括以模組PACK設(shè)備為核心產(chǎn)品的新能源智能裝備，可應(yīng)用于動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池領(lǐng)域等。2021年公司鋰電池模組PACK設(shè)備市場(chǎng)份額排名行業(yè)第二。2020年-2022年，思客琦分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.75億元、8.59億元與11.45億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為1007.93萬元、6930.01萬元與9129.98萬元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙增。

凈利潤(rùn)情況，來源Wind

從思客琦選擇的具體上市標(biāo)準(zhǔn)來看，公司選擇適用《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》第2.1.2條規(guī)定的上市標(biāo)準(zhǔn)中的“（一）最近兩年凈利潤(rùn)均為正，且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于5000萬元”。結(jié)合所披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司近兩年凈利潤(rùn)符合了上市標(biāo)準(zhǔn)。

值得注意的是，2019年公司原始財(cái)務(wù)報(bào)表的凈利潤(rùn)為1042.59萬元，因存在收入跨期和不滿足收入確認(rèn)條件等情形，公司在申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表中將營(yíng)業(yè)收入調(diào)減2210.45萬元，凈利潤(rùn)調(diào)整為虧損750.53萬元。而2020年度，發(fā)行人歸母凈利潤(rùn)為1007.93萬元，利潤(rùn)規(guī)模較小。2020年發(fā)行人金額超過100萬元的項(xiàng)目中，僅簽字驗(yàn)收對(duì)應(yīng)的收入金額為7362.12萬元，占比30.12%。

上述情況引發(fā)監(jiān)管部門對(duì)公司業(yè)績(jī)真實(shí)性的懷疑。在二輪問詢中，深交所要求公司說明2020年僅簽字確認(rèn)收入占比較高的原因及合理性，是否存在跨期確認(rèn)收入情形；并要求保薦人、申報(bào)會(huì)計(jì)師說明公司2020年度業(yè)績(jī)的真實(shí)性，是否存在調(diào)節(jié)利潤(rùn)行為，是否滿足“最近兩年凈利潤(rùn)均為正”的上市標(biāo)準(zhǔn)。

據(jù)披露，2020年三季度之前，發(fā)行人未嚴(yán)格要求客戶在驗(yàn)收單上蓋章，中介機(jī)構(gòu)開展上市輔導(dǎo)后，從嚴(yán)要求發(fā)行人對(duì)相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行規(guī)范，盡力爭(zhēng)取相關(guān)項(xiàng)目驗(yàn)收蓋章；2020-2022年，發(fā)行人金額超過100萬元的項(xiàng)目中，僅簽字驗(yàn)收對(duì)應(yīng)收入金額分別為7362.12萬元、1.03億元和7838.84萬元。

2021年、2022年僅簽字項(xiàng)目收入金額仍未能減少。對(duì)此，深交所在審核中心意見落實(shí)函中再次發(fā)問，要求說明僅簽字項(xiàng)目收入金額仍未能減少的原因、報(bào)告期內(nèi)同一客戶收入確認(rèn)政策是否保持一貫性。

思客琦方面的解釋是，在公司收入規(guī)模增長(zhǎng)較快的情形下，盡管僅簽字項(xiàng)目收入占比大幅下降（報(bào)告期占比分別為30.12%、13.23%和8.17%），但絕對(duì)金額仍未能減少；另一方面，公司僅簽字項(xiàng)目收入主要來自零跑、吉利、天能帥福得、瑞浦能源、和鼎機(jī)電等大客戶，該部分客戶主要為上市公司、中外合資企業(yè)或大型集團(tuán)公司，對(duì)方根據(jù)內(nèi)部管理的規(guī)定，不對(duì)外提供蓋章驗(yàn)收單，因此報(bào)告期內(nèi)相關(guān)項(xiàng)目驗(yàn)收單均僅簽字未蓋章。

半數(shù)營(yíng)收來自寧德時(shí)代

除了收入確認(rèn)疑點(diǎn)重重外，業(yè)績(jī)收入嚴(yán)重依賴單一客戶也成為思客琦被問詢的重點(diǎn)。

根據(jù)招股書披露，公司的主要收入來自于動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池客戶，經(jīng)過多年發(fā)展，動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池行業(yè)目前的進(jìn)入門檻逐漸提高，所以行業(yè)集中度較高。所以在公司的銷售構(gòu)成中也呈現(xiàn)出過度依賴大客戶的情況，前五大客戶的銷售收入占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為68.76%、85.97%和85.33%，其中第一大客戶寧德時(shí)代的銷售收入的占比更是高達(dá)43.31%、65.71%和54.39%。

招股書顯示，自公司2015 年開始即為寧德時(shí)代的核心供應(yīng)商之一，2020年起，寧德時(shí)代對(duì)公司自動(dòng)化工作站中的激光工作站，以及配套設(shè)備及配件中的機(jī)器人開展了集中采購(gòu)。2017至2022年，寧德時(shí)代從傳統(tǒng)MTP（Module To Pack）技術(shù)到無模組CTP（Cell To Pack）技術(shù)的迭代。在2019年-2022年期間，公司跟隨寧德時(shí)代步伐開始參與第一代CTP產(chǎn)線項(xiàng)目，完成了包括寧德時(shí)代為特斯拉上海工廠所配套的CTP生產(chǎn)線等項(xiàng)目。隨后，公司又完成了寧德時(shí)代多個(gè)第二代CTP產(chǎn)線項(xiàng)目。也就是在此期間，公司業(yè)績(jī)有了突飛猛進(jìn)的提升。

值得注意的是，除了大客戶的身份外，寧德時(shí)代還是思客琦的持股股東。2020年6月，寧德時(shí)代通過長(zhǎng)江晨道入股思客琦，從而間接持有思客琦0.3652%的股份。次年起，思客琦向寧德時(shí)代的銷售比例出現(xiàn)了明顯抬頭，約提升15個(gè)百分點(diǎn)。

與大客戶深度綁定是一把雙刃劍。一旦大客戶減產(chǎn)或停產(chǎn)，上游供應(yīng)商難免不受到波及。

GGII調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)鋰電池模組PACK設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到80億元，同比增長(zhǎng)超過110%，增長(zhǎng)主要受寧德時(shí)代等主流動(dòng)力電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)。然而在經(jīng)歷過去幾年數(shù)輪輪瘋狂擴(kuò)產(chǎn)潮后，動(dòng)力電池行業(yè)產(chǎn)能過剩問題已日漸凸顯。

中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年3月，我國(guó)動(dòng)力電池的產(chǎn)量和裝車量分別為51.2GWh和27.8GWh，一季度兩者分別為130.0GWh和65.9GWh。當(dāng)前動(dòng)力電池行業(yè)的產(chǎn)量遠(yuǎn)高于需求，延續(xù)著去年以來的供大于求狀態(tài)。

思客琦坦言，新能源汽車或儲(chǔ)能行業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期，可能導(dǎo)致公司客戶產(chǎn)能擴(kuò)張速度放緩，從而減少對(duì)公司的產(chǎn)品需求。“假設(shè)在未來極端情況下如果寧德時(shí)代停止擴(kuò)產(chǎn)，則可能導(dǎo)致公司未來收入和毛利較寧德時(shí)代不停止擴(kuò)產(chǎn)的情形下分別下降13.30%-49.10%和10.14%-41.51%，公司未來業(yè)績(jī)將受到較大影響。”

應(yīng)收賬款激增

盡管賬面保持盈利，但思客琦的盈利質(zhì)量并不高。

報(bào)告期內(nèi)，公司信用減值損失金額分別為447.91萬元、1522.24萬元和1675.54萬元，主要是應(yīng)收賬款壞賬損失。其中，2021年度信用減值損失金額較大主要由于公司客戶蕪湖天量、蘇州安靠經(jīng)營(yíng)異常及中普方款項(xiàng)收回風(fēng)險(xiǎn)加大，公司對(duì)相關(guān)應(yīng)收款項(xiàng)單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

公司在招股書中透露，管理層在2021年總結(jié)客戶結(jié)構(gòu)與應(yīng)收賬齡問題及壞賬風(fēng)險(xiǎn)，決心進(jìn)一步加強(qiáng)聚焦龍頭客戶的經(jīng)營(yíng)策略，降低款項(xiàng)回收風(fēng)險(xiǎn)。然而，此舉勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步提升公司對(duì)大客戶的依賴程度。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收款項(xiàng)（含應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項(xiàng)融資和合同資產(chǎn)科目）的賬面價(jià)值分別為1.29億元、2.4億元和3.97億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為43.79%、33.59%和29.96%。截至2022年12月31日，公司應(yīng)收賬款主要客戶是中創(chuàng)新航和寧德時(shí)代，合計(jì)應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)余額為2.8億元，占當(dāng)期應(yīng)收賬款（含合同資產(chǎn)）余額比例超過65%。

公司應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)前五大客戶情況

思客琦表示，公司應(yīng)收款項(xiàng)余額較大，主要受行業(yè)特點(diǎn)、銷售模式等因素影響。據(jù)悉，思客琦設(shè)備銷售主要采用“預(yù)收款—發(fā)貨款—驗(yàn)收款—質(zhì)保金”的結(jié)算模式，公司應(yīng)收賬款主要系驗(yàn)收款和質(zhì)保金，應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)賬齡主要集中在1年以內(nèi)。

受新能源汽車補(bǔ)貼退坡以及動(dòng)力電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化影響，部分鋰電池企業(yè)資金相對(duì)緊張，普遍將資金壓力傳導(dǎo)給上游設(shè)備供應(yīng)商。思客琦在招股書中提及，由于下游頭部客戶依托其產(chǎn)業(yè)鏈地位，出于自身資金安排排款較緩，而公司未及時(shí)催款，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。

背靠大客戶使得思客琦的市場(chǎng)占有率得到快速提升，但過渡依賴大客戶帶來是其在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)的缺失，這也或?qū)⒘钇湓谛袠I(yè)周期發(fā)生變化時(shí)備受挑戰(zhàn)。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 馬瓊）