證券日報新聞記者 裴利瑞 王小芊

在證券基金領域第25周年紀念，“難”，卻好像變成了整個行業一同心聲。

私募基金經理說“賺錢難”，市場走勢完美分裂、熱點板塊顯著加快，從前的優質資產和跑道股陸續鳴金收兵，萬得偏股基金指數值年之內上漲幅度在虧盈線不斷波動；投資市場說“市場銷售難”，因為市場情緒欠佳，股票基金不但在興新市場持續受冷，區域市場也戰戰兢兢，優惠價股票基金司空見慣；股票基金管理層說“提高難”，近些年行業增速顯著變緩，以前乘勢而上快速增長方式早已陷入瓶頸，傳統式以行研與銷售一體兩翼的運營模式遭受磨練。

為什么證券基金領域到這樣一個“零度時時刻刻”，證券基金該如何迎“難”而往、破“難”再生？

回歸本質，返回客戶至上、以持有者權益為核心的委托投資理財實質，是多名被訪人員給的一同回答。在往日很長一段時間，基金行業被經營規模至上導向性所迫使，構成了高些發售、下注式項目投資、追尋大牌明星爆品等不益于領域長遠發展的舉動，這種惡習早已對這個行業有一定的纏身，基金行業必須對現有的運營模式進行提升，從飛速發展高質量的發展轉型發展，從“以產品規模為主要目標”向“以用戶帳戶盈利為主要目標”轉型發展，保證賣者盡職，才能達到“從優秀到卓越”。

基金行業深陷絕地逢生

“股票基金很難賣出去，大家經理近期都一直在外跑方式。”近期，上海某基金管理公司內部人員向證券日報新聞記者感慨。

據統計，該公司正在發售一只由企業金牌私募基金經理掌握的商品，這一只基金在申報時被寄托了非常高的預估，發行期企業派出，營銷渠道也歪斜了比較多網絡資源，但實際上募資狀況卻依舊不盡人意。

事實上，于今年，新基金發行受冷已不再是一個新鮮詞，募資不成功更加是司空見慣。京城某中大型公募基金網絡金融部負責人對新發基金的“難”感觸頗深，他告訴記者，對比固收基金相對性積極樂觀的市場銷售趨勢，今年權益基金特別是在難賣，主要原因是最近三年，方式售賣的權益基金許多虧本力度都是在20%-30%，有些甚至貼近40%。

“銀行或券商公司很多人都購買基金深度套牢，感受非常差，業務經理也不敢與客戶溝通，因為一旦一聯絡就會被罵。難到什么地步？有一些銀行業務經理想達到目標，也不敢與客戶溝通，只能鼓勵自己的親人購買基金。”該互金相關負責人表示。

此外，比興新難度比較大的不斷營銷推廣也困擾著基金管理公司。提到不斷營銷推廣，某中大型公募基金研究院副總監稍顯無奈的表明，他管理的一只基金在今年的有30%收益率，但經營規模基本上不太提高。他認為，“不盈利決不售出”是小股民的主力念頭，“我家人買來的股票基金到現在也還虧著，和大部分小股民一樣，他們不想‘斬倉’退場。這也就意味著，在行情不景氣時，銷售市場上可以用來購買基金資金是匱乏的。”

在股票難售賣的身后，是基金業績的持續走低、市場情緒的不斷下降。近日，一則提出問題私募基金經理怎么看待股票基金不斷下跌的貼子在三方平臺爆紅，德邦基金私募基金經理雷濤更加是回復稱，靠的是努力成為點家務活去彌補，“那樣我的老婆很有可能就可罵我少一點，其實她購買了許多我的產品。”“家務活梗”快速爆紅，既是一種自身緩解壓力和吐槽，也在一定程度上反映了絕對收益的“難”給領域帶來的影響。

一位證券公司方式人員也向媒體感慨：“在今年的利益市場走勢波動，前些年發出來的產品也并沒有為小股民賺到錢，小伙伴們的幸福感不大好，不管做產品還是推銷產品都很難。”

盈米基金研究所匯總覺得，在今年的基金行業關鍵“難”在三個方面：

一是市場變化大，絕對收益“難”。從2022年逐漸，積極權益基金欠缺很明顯的市場情緒，無論是從絕對收益還是比較寬基指數的絕對收益來說，都沒能獲得突顯的表現。

二是市場信心不夠，新發基金“難”。目前投資人對資管產品特別是權益基金的掙錢能力缺乏信心，緊急避險觀望情緒深厚，股票投資風險也有可能尚處于修復環節。

三是總量基金業績欠佳，資金周轉“難”。一部分總量基金業績主要表現也大跳水，造成市場利率受影響。

受多種因素的影響，證券基金市場的發展增長速度早已有顯著變緩，以前的蓬勃發展環節好像告一段落。據Wind數據分析，2012-2021年的十年間，證券基金管理規模復合型年化增長率達到27.6%。但是，2022年至今，受經濟增速放緩、外界地緣環境轉變、資產市場變化等因素的影響，公募基金規模增長速度已跌到近十年最低標準。

重經營規模輕感受

股票基金市場情緒惹異議

通過25年銘心刻骨的蓬勃發展后，基金行業為什么陷入一個比較“難”的時期？在多名業內人士看來，這不僅有時期外部環境的主要原因，也是有領域自身發展原因。

以上證券公司方式人士透露，從時期外部環境的角度來看，公募基金市場的發展速度與實體經濟增長速度是相對應的。在“蛋糕做大”的過程當中，資本市場賺錢的機會層出不窮；但當實體線gdp增速下滑時，緊緊圍繞總量進行之間的競爭往往會愈發激烈，當底層資產的表現不及預期，投資人的態度還會趨向慎重。

就公募基金領域自身發展而言，多名采訪人士認為，“基金賺錢，小股民不掙錢”仍然是領域最重要的話題，緊扣這一話題，領域近些年發生的“明星化”、“跑道化”、“上位發售”、“追尋爆品”的現象也引人深思。

針對“基金賺錢，小股民不掙錢”的現況，啟明星（我國）股票基金研究總監王蕊坦言，證券基金產業發展的根基是投資贏，領域才可以贏。從投資人角度考慮，與證券基金相對性優異的長期性盈利對比，基金投資者的盈利并不十分理想化，證券基金領域會為投資人創造財富，才可以擺脫領域窘境。

在王蕊看起來，導致這一現象的重要原因有三點：一是因為缺乏科學合理的選基方式，個人投資者會陷入“純粹根據歷史時間銷售業績選擇股票基金”認知誤區，也由此常遭受業績反轉。二是在市場處于高些時，證券基金新發基金的總數仍然處于高峰期，如2015年的5月、6月份及其2021年全年度。投資人沖入銷售市場選購新發基金后很會陷入高位套牢，感受欠佳。三是現階段私募投資的操作流程在基金買賣結束時即告停止。一部分前提下，銷售機構與基金公司的權益關聯使投資人的權益遭到忽略，進而也出現例如正確引導投資人過度交易、推銷產品高傭金商品、“重先發，輕持營”的現象。

以上公募基金網絡金融部負責人覺得，在相對高度市場競爭形勢下，為了能市場占有率和品牌知名度，基金管理公司有非常大的驅動力去推出爆款商品，而上位發售、明星化、跑道化的現象恰好是在這個基礎上造成。“投資人更偏愛無與倫比的銷售業績，因此商品盡量賣的時候也是市場行情高些。”他坦言，假如在行情最高點不發行基金，基金公司的市場占有率、品牌知名度都是會下降，對發展趨勢不好。

他進一步指出，塑造明星基金經理、訂制跑道化設計風格等，都是為盡可能提升股票基金先發經營規模。但是，這一做法也帶來許多難題。比如，一位私募基金經理的崗位調整，會讓企業的管理經營規模產生沖擊性，乃至給他們帶來社會輿論；又比如，近幾年來熱點板塊加重，一部分跑道型基金經歷過銷售業績大幅度減倉。

訪談中，一位公募基金經理告知證券日報新聞記者，基金行業的行研文化藝術與銷售文化藝術出現了一定的移位。在行研端，股票投資、深度剖析已經成了絕大多數企業認可的投資方法；但在銷售端，一些偏激營銷個人行為依然在持續，例如緊跟著市場熱點賣基金、在這個市場高些大張旗鼓發售，也有可選擇性展現過去的高回報率、包裝過多明星基金經理、有心推出爆款股票基金等。

他認為，這也使得私募投資呈現出一種“倒金字塔結構”得到的結果，在市場疲軟、公司估值低位塔底時，私募投資通常非常困難，但是隨著熱度飆升至高塔時，管理規模反倒大幅度擴大，此刻涌進的投資人通常會遭受大幅度虧本。

“盡管證券基金的運營模式是依靠經營規模收管理費用，但如果自始至終經營規模看得很重，一直運用人性的貪婪，在高些將投資人吸引住入場，虧本之后又順從對人性的害怕，引導用戶逆流貨幣基金、債券基金，就會造成‘高買低賣’的不斷負循環。”在接受記者采訪時，這名經理對這一現狀表明憂慮，他指出，這類尷尬的項目投資感受會傷害小股民對基金行業的認可，從長遠來看，不益于整個市場的發展趨勢。

急待向“以用戶帳戶

盈利為主要目標”轉型發展

現如今，證券基金領域好像站到了一個十字路口，急待創新發展，急待對現有的運營模式進行提升，即從飛速發展高質量的發展轉型發展，證券基金領域來到必須迎“難”而往、破“難”復活的關鍵大關。

如何破“難”？多名采訪人士認為，基金行業必須回歸本質，返回客戶至上、以持有者權益為核心的委托投資理財實質，從“以產品規模為主要目標”向“以用戶帳戶盈利為主要目標”轉型發展，保證賣者盡職，才能達到“從優秀到卓越”。

華寶基金老總黃孔威便強調，基金行業飛速發展的環節早已告一段落，以往先以規模性為基礎，靠行研及銷售一體兩翼傳統發展策略，早已難以適應領域增速回落下日趨激烈競爭，滿足用戶對投資幸福感的高度關注。基金行業必須對現有的運營模式進行提升，從飛速發展高質量的發展轉型發展，推動客戶至上能力服務體系。

在他看來，基金行業必須通過行研、市場銷售、服務項目、風險控制、考試的全生命周期管理，提高產品質量和用戶體驗。例如，在行研上，基金行業應當盡可能減少個人名人效應的依賴性，基本建設投研一體化的整盤體系架構；在生產上，基金行業需要以提高用戶幸福感為主要目標，以專業服務提高信任感；在管理上，基金行業必須不斷創新，搞好顧客服務的投資顧問化工作中，著力打造互聯網化、服務化的質量管理體系，致力于為客戶提供問題導向的理財規劃解決方法，提高投資人幸福感。

盈米基金CEO肖雯還提到，一直以來，基金行業更加關心怎樣提高項目投資端能力和高效率，但在目前，證券基金在負債端碰到的考驗或許比投資端更高。現階段，社會各界已經遭遇凈值化時期投資理財觀念的重新構建，全部行業需要從“以品牌為核心”向“客戶至上”，從“以產品規模為主要目標”向“以用戶帳戶盈利為主要目標”轉型發展，將會對整個市場的商業運營模式產生全局性直接影響。

以上公募基金經理還表示，基金行業應當擔起自身社會責任，少點順人的本性套路，多一些逆人性的指導，每天做有利于搭建信賴、長期性難而正確的事。并提出了，基金行業能通過FOF和基金投顧來提高用戶的擁有感受，根據FOF商品協助投資人開展股票基金甄選和大類資產配置，減少起伏，提升贏率；根據基金投顧服務項目，基金管理公司還可以引導用戶作出逆人性的、比較容易獲利的決策。

促進投資管理

與財運管理協同發展趨勢

盡管整個市場在客戶至上、以要求顧客帳戶盈利為主要目標等多個方面已形成一定的共識，但如何把此核心理念真真正正貫徹到運營模式、組織架構、考核機制等實戰演練及行為上來，通常是難題所屬，基金行業依舊有較長一段路要走。

例如，“基金賺錢，小股民不掙錢”是時下基金行業所面臨的關鍵困擾，不過隨著市場走勢總體波動、股票基金市場情緒變弱，這一困擾乃至會向“基金管理公司掙錢，但基金小股民都不掙錢”演化的發展趨勢。最近，管控已經提倡股票基金減費，讓價小股民。

又比如，“多見于難做，好干不好發”咒語在基金行業循環開演，并且在如今再一次來到“好干不好發”的極端化時時刻刻，這當中除開銷售市場環境要素，很大程度上都是2021年上位推出了很多爆品股票基金后遺癥，股票基金大占比虧本，投資人借基入市的自信心大幅度挫敗。

“投資人在經歷虧本后，行為方式會有所變化，舍棄追求爆品股票基金，這時候逐步推進方式作出思考，更改營銷策略，基金公司的產品布局會因此產生變化。從我所在的行研端來說，如今就已經有一些公司在自我反思，并據此對行研的考評進行了調節。”某公募基金科學研究副總監表明。

據他介紹，一部分基金管理公司早已在為積極權益基金經理考評里加入絕對收益的考核標準，比如，基金管理公司對產料的排行規定不太完美，但我希望在三年的層次上能幾乎保證正收益。充分考慮積極權益基金的特性，這類考核機制或許不可以規模性鋪平，但身后思路很有趣，就是讓私募基金經理保證“讓持有者掙到錢”。

以上公募基金經理還表示，基金行業能夠加強考核的方向標功效，證券基金的初衷便是讓居民財富資本增值，基金考核標準也應當從持有者權益考慮。例如，除了需要管理規模、經營業績狀況之外，還能夠加強對贏利顧客占有率、平均盈利額的考評，若是有罰分項，還能夠考評減倉操縱、消費者投訴狀況。

肖雯覺得，在如今這樣一個變動的時時刻刻，全部行業需要從“投資管理”與“資產管理”兩方面去共同奮斗，聯動發展。

在財產管理工作，基金管理公司可關注兩方向：一是新產品的模式化特點要更突出，并在商品構建、設計風格平穩、績效考評等多個方面提升，緊緊圍繞顧客平穩、長期性盈利要求提升產品組合策略，產生不一樣風險收益特征的商品；二是關心長期性銷售業績收益和可靠性，千萬不要為了經營規模在牛市高些很多發售商品，領域研究表明，銷售市場上位時賣出去的資管產品其守候增益值指數通常比較低，用戶體驗也很差。

在資本管理工作，買家能量能夠幫助證券基金長錢的建立，基金投顧的功效是很重要的。在起伏市場里，投資顧問協助投資人提升認知，了解市場變化，重構自信心，資產管理機構與財富管理機構應深化合作，依據投資人的多元化要求為投資者提供建議，從而給投資者提供守候式服務，減輕基金凈值起伏時投資人的抑郁情緒。

“證券基金領域經歷了許多坎坎坷坷，包含目前也處于一個很困難的一刻，但我們堅信，只需證券基金領域堅持不懈科技金融的初衷，把社會經濟發展成效大量造福廣大群眾，證券基金領域一定是大有作為的。”以上公募基金經理透露。