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從“離異式高管增持” 看控股股東股份商品流通
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對(duì)控股股東而言，怎樣把離異涉及到的股權(quán)交割、董事席位分配等事項(xiàng)市場(chǎng)動(dòng)向危害降至最低，如何跟銷售市場(chǎng)創(chuàng)建相互信任，尤為重要
張歆
離異，這一本來單純的民事行為能力，因?yàn)樯婕暗诫x婚財(cái)產(chǎn)分割，依然在某些特殊條件下，與一些典型性總體目標(biāo)“結(jié)過對(duì)聯(lián)”。因此，“離異式……”逐漸從房市（為了獲得購房）等行業(yè)悄悄的擴(kuò)向股票市場(chǎng)（為了獲得高管增持資質(zhì)）。A股市場(chǎng)中，更為曲折訴訟離婚是很多年“離而未果”的徐翔離婚訴狀，而近日引起大量討論的便是三六零實(shí)際控制人周鴻煒離異，以致于企業(yè)A股總的市值在四個(gè)買賣日內(nèi)沒有了逾300億人民幣。
4月4日晚，三六零發(fā)布公告稱，實(shí)際控制人周鴻煒已經(jīng)與胡歡申請(qǐng)辦理消除婚姻生活辦理手續(xù)，并切分4.47億股個(gè)股給對(duì)方。有猜想稱，其為“在行情上位假離婚買房真高管增持”。三六零董秘微信發(fā)朋友圈給予回復(fù)，但無法平復(fù)猜忌。4月6日，三六零對(duì)于懷疑傳出回應(yīng)公示，稱周鴻煒承諾未來12個(gè)月不調(diào)整持公司股權(quán)，胡歡承諾未來6個(gè)月不高管增持，且就算將來6月-12個(gè)月有這方面方案，亦將保持大股東身份。
一場(chǎng)離異所引發(fā)的總市值起伏詮釋迄今，基本客觀事實(shí)早已比較明亮，被告方針對(duì)是不是高管增持、高管增持窗口時(shí)間什么時(shí)候打開、高管增持限制進(jìn)行了明確規(guī)定和服務(wù)承諾。可是，事件中可能存在的幾個(gè)問題仍值得深思。
其一，當(dāng)離異與高管增持被掛勾講解，乃至付諸于不買賬之時(shí)，是不是還在提醒多方，減持規(guī)則要增加規(guī)章制度彈力，讓合規(guī)高管增持更加井然有序、可預(yù)估，防止熱點(diǎn)板塊焦慮。與此同時(shí)，假如授予控股股東大量積極高管增持的管理權(quán)限，是不是有利于上市公司估值有效重歸？
就目前的標(biāo)準(zhǔn)來說，就算未開啟“不可高管增持情況”，減持還需“過三關(guān)”：最先，預(yù)披露減持計(jì)劃，按照有關(guān)規(guī)定公布進(jìn)度；次之，“時(shí)光鎖住”，即3個(gè)月集中競價(jià)交易減持股份總數(shù)不能超過股權(quán)總量的1%；最終，即使是高管增持后已不具備大股東身份，還需在高管增持后6個(gè)月再次遵循上述情況要求。
顯而易見，減持規(guī)則的核心訴求是限定混亂高管增持，避免控股股東運(yùn)用信息的不對(duì)稱損害中小股東權(quán)益。減持規(guī)則所管束的不是高管增持個(gè)人行為自身，而是通過高管增持可預(yù)估、有秩序，不受影響市場(chǎng)情緒與交易穩(wěn)定。
錢幣也有另一面，在講“減”的前提下，也需要談怎樣“增”。實(shí)際上，出入之法素來緊密聯(lián)系。更具有張力的資本退出規(guī)章制度可以吸引更多產(chǎn)業(yè)資金和創(chuàng)業(yè)投資資產(chǎn)進(jìn)到一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)，甚至較早以前的出殼。而產(chǎn)業(yè)資金和創(chuàng)業(yè)投資資產(chǎn)一旦變成持倉5%之上的大股東，在撤出就遭遇多種限定，造成退出成本提升。為了能積極主動(dòng)推動(dòng)此類資產(chǎn)投早投小，能通過鎖定期與持有期（上市前）反方向相關(guān)聯(lián)的體制，并對(duì)社會(huì)化撤出給與必須的政策扶持。
除此之外，大家擔(dān)憂一部分“離異式高管增持”就是為了逢高交貨，這還可以從錢幣的另一面去分析。“股票價(jià)格高”實(shí)際是所有參與這其中的投資人立場(chǎng)的權(quán)重計(jì)算結(jié)論。個(gè)人投資人如果你對(duì)“股票價(jià)格高”有了獨(dú)立思考，比較好的管理決策絕對(duì)不是盯緊控股股東什么時(shí)候逢高交貨，而是應(yīng)該運(yùn)用股東零門檻優(yōu)點(diǎn)提前釋放出來主力資金。容許控股股東在公司估值處于高位時(shí)井然有序高管增持，有益于上市公司估值向更穩(wěn)定的使用價(jià)值神經(jīng)中樞重歸。
其二，上市企業(yè)應(yīng)對(duì)銷售市場(chǎng)傳聞，如何進(jìn)行更高效的信息披露，從而搞好市值管理、減少股票波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)性？
就三六零個(gè)例來講，上市企業(yè)在兩個(gè)方面正面回應(yīng)。其一是董秘朋友圈，但是由于該層面歸屬于公域散播，實(shí)際效果比較有限，甚至是被指責(zé)非被告方的回復(fù)能不能確保信息的真實(shí)性和精確性；第二個(gè)方面是回應(yīng)公示，可以說，這對(duì)平復(fù)傳聞最有利。
在夫妻關(guān)系中，離婚是終點(diǎn)站。但是就上市公司股權(quán)切分來講，控股股東離異卻遠(yuǎn)不是終點(diǎn)。對(duì)控股股東而言，怎樣把離異涉及到的股權(quán)交割、董事席位分配等事項(xiàng)市場(chǎng)動(dòng)向危害降至最低，如何跟銷售市場(chǎng)創(chuàng)建相互信任，尤為重要。對(duì)中小股東來講，怎么更社會(huì)化、多元性的對(duì)待和處理問題，怎樣更有效的向上市企業(yè)或控股股東表達(dá)意見，不容小覷。
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