鄭其昀 李慧敏

　　中國(guó)證券公司的發(fā)展，與金融體制改革的推進(jìn)、外部法律法規(guī)的完善以及現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展等密切相關(guān)，但關(guān)鍵在于其自身完善而有效的治理結(jié)構(gòu)。國(guó)有控股證券公司，除一般證券公司存在的共性治理問(wèn)題之外，還有許多國(guó)資監(jiān)管所特有的缺陷和不足。本文立足國(guó)有控股證券公司發(fā)展實(shí)際，分析其治理現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題，探尋有效改善治理層面問(wèn)題的路徑，以期為國(guó)有控股證券公司高質(zhì)量發(fā)展作出有益嘗試。

　　一、加強(qiáng)證券公司

　　治理的必要性

　　證券公司是聯(lián)系廣大投資者的重要橋梁和紐帶，是資本市場(chǎng)最重要的金融中介機(jī)構(gòu)，其公司治理狀況直接關(guān)乎資本市場(chǎng)能否健康發(fā)展。同時(shí)，證券公司需要幫助企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)，因此自身更要有健全有效的公司治理。因此，推動(dòng)證券公司完善公司治理，促進(jìn)證券公司規(guī)范運(yùn)作，對(duì)保護(hù)證券公司股東、客戶及其他利益相關(guān)者的合法權(quán)益至關(guān)重要，也是證券公司樹(shù)立良好市場(chǎng)形象、獲得公眾信心和實(shí)現(xiàn)健康可持續(xù)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　二、國(guó)有控股證券公司

　　治理的特殊性

　　（一）證券公司的特殊性

　　一是證券公司具有公眾性。證券公司在所有者與經(jīng)營(yíng)者委托代理關(guān)系之外，又多了一層與客戶的委托代理關(guān)系，即“受人之托，代客理財(cái)”。因此，證券公司的治理機(jī)制應(yīng)更多地關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)控制和客戶資產(chǎn)安全。二是證券公司具有外部性。證券公司既要做好“看門(mén)人”，提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量，優(yōu)化上市公司質(zhì)量，也要做好“守護(hù)人”，加強(qiáng)投資者教育工作，保護(hù)中小投資者利益。因此，證券公司的治理機(jī)制需要更多關(guān)注內(nèi)部控制和投資者保護(hù)。三是證券公司具專業(yè)性。通道化、被動(dòng)管理逐漸向?qū)I(yè)化、主動(dòng)管理邁進(jìn)，新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，這些都對(duì)證券公司治理的專業(yè)性提出更高要求。四是證券公司行業(yè)監(jiān)管的特殊要求。相關(guān)辦法明確規(guī)定，證券公司應(yīng)任命符合條件的高級(jí)管理人員為合規(guī)負(fù)責(zé)人、首席風(fēng)險(xiǎn)官、首席信息官；證券公司股東及其控股股東、實(shí)際控制人不得有濫用權(quán)利或影響力占用證券公司或者客戶的資產(chǎn)等。

　　（二）國(guó)有控股的特殊性

　　一是強(qiáng)調(diào)黨的領(lǐng)導(dǎo)對(duì)證券公司治理的政治引領(lǐng)作用。國(guó)有控股證券公司要堅(jiān)持黨的領(lǐng)導(dǎo)，把黨的領(lǐng)導(dǎo)融入公司治理環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)黨建和經(jīng)營(yíng)的高度融合。這要求證券公司厘清黨委與董事會(huì)、經(jīng)理層等的關(guān)系。二是強(qiáng)調(diào)國(guó)有出資人的國(guó)資改革、保值增值、社會(huì)責(zé)任等職責(zé)。證券公司接受證券監(jiān)管部門(mén)的行業(yè)監(jiān)管，以管業(yè)務(wù)為主。國(guó)有控股的證券公司還需接受國(guó)資監(jiān)管，以管資本為主，要貫徹落實(shí)政府決策部署、監(jiān)督國(guó)有資本保值增值、推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)等。三是強(qiáng)調(diào)國(guó)有股東通過(guò)代理人行使控制權(quán)。國(guó)資監(jiān)管部門(mén)大多通過(guò)委托國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)等企業(yè)來(lái)持有證券公司股權(quán)，這導(dǎo)致國(guó)有股權(quán)的控制權(quán)實(shí)際掌握在其代理人手中。國(guó)有股東代理人往往具有行政級(jí)別，對(duì)證券公司的管理“泛行政化”，在專業(yè)知識(shí)和管理經(jīng)驗(yàn)不足的前提下，可能制約了證券公司“市場(chǎng)化”的經(jīng)營(yíng)管理和發(fā)展。

　　三、國(guó)有上市證券公司

　　治理存在的問(wèn)題

　　（一）大股東干預(yù)問(wèn)題

　　一是干預(yù)證券公司管理人員的選聘程序。國(guó)有控股證券公司上級(jí)主管單位對(duì)證券公司領(lǐng)導(dǎo)班子成員履行選拔程序并推薦任用，證券公司自身未發(fā)揮實(shí)際的決策作用；高管的任命、考核權(quán)限上收主管部門(mén)。二是干預(yù)證券公司考核和薪酬體系。國(guó)有控股證券公司考核及薪酬管理均受上級(jí)主管單位的審批，薪資水平受“工資總額”限制，未能建立市場(chǎng)化激勵(lì)約束機(jī)制。相關(guān)指標(biāo)設(shè)置時(shí)并未充分考慮經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、股市行情等因素變化及證券行業(yè)周期性特點(diǎn)，存在考核機(jī)制及指標(biāo)設(shè)置不夠科學(xué)的情形。三是干預(yù)證券公司的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)。大股東直接向證券公司下達(dá)年度經(jīng)營(yíng)工作目標(biāo)，就營(yíng)業(yè)總收入、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入、凈資產(chǎn)收益率、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率等多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)設(shè)定具體目標(biāo)；大股東不使用自有資金，向證券公司轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)嫁履行社會(huì)責(zé)任的義務(wù)，造成投資資金使用效率低等問(wèn)題。

　　（二）監(jiān)事會(huì)作用發(fā)揮問(wèn)題

　　一是獨(dú)立性不足弱化監(jiān)督效果。國(guó)有控股證券公司按要求成立監(jiān)事會(huì)，但從人員構(gòu)成來(lái)說(shuō)，大多來(lái)自公司內(nèi)部，其薪酬、職務(wù)升遷都由公司主要負(fù)責(zé)人決定，因此很難發(fā)揮監(jiān)事會(huì)對(duì)公司董事和高級(jí)管理人員履職情況的監(jiān)督職能。二是多重監(jiān)督弱化監(jiān)督效果。獨(dú)立董事與監(jiān)事會(huì)都被定位成公司的監(jiān)督者，兩者的監(jiān)督權(quán)存在重合；公司黨委、紀(jì)委也在不同層面對(duì)公司進(jìn)行監(jiān)督。監(jiān)督權(quán)利的重疊以及協(xié)調(diào)的困難，容易造成誰(shuí)都有責(zé)任，誰(shuí)也不負(fù)責(zé)的局面，削弱監(jiān)督效果。

　　（三）黨委與其他公司治理主體權(quán)力邊界問(wèn)題

　　黨委會(huì)前置審議程序未得到充分執(zhí)行。黨委會(huì)“三重一大”部分事項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)與董事會(huì)審議標(biāo)準(zhǔn)一致，這導(dǎo)致未達(dá)到董事會(huì)審議標(biāo)準(zhǔn)的事項(xiàng)可能僅經(jīng)總裁辦公會(huì)審議通過(guò)即可，黨委會(huì)前置審議未得到充分執(zhí)行。

　　四、加強(qiáng)國(guó)有上市證券公司治理的意見(jiàn)建議

　　（一）進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)資、證監(jiān)等多部門(mén)管理協(xié)同

　　我國(guó)目前有143家證券公司，一半以上有國(guó)資背景，接受國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)及證券監(jiān)管部門(mén)的雙重管理。雙方既要合理界定并厘清職責(zé)與監(jiān)管的邊界，又要加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào)和信息共享，共同完善對(duì)證券公司的監(jiān)督管理。國(guó)資管理部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)宏觀層面發(fā)展戰(zhàn)略的規(guī)劃指導(dǎo)，降低在微觀層面業(yè)務(wù)活動(dòng)的管制約束，建立與證券公司行業(yè)特性、發(fā)展階段相適應(yīng)的考核評(píng)價(jià)體系，推行市場(chǎng)化選人用人機(jī)制和薪酬分配體系。證券監(jiān)管部門(mén)應(yīng)盡快出臺(tái)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)大股東行為監(jiān)督管理辦法，推動(dòng)國(guó)有大股東依法履行義務(wù)，提升證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)公司治理水平。

　　（二）進(jìn)一步優(yōu)化“一委三會(huì)一層”的治理結(jié)構(gòu)

　　加強(qiáng)和完善黨的領(lǐng)導(dǎo)。增加“雙向進(jìn)入、交叉任職”的比例。確保黨組織的要求在公司決策中得到重視和體現(xiàn)。優(yōu)化證券公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。引入除國(guó)企外其他資本，鼓勵(lì)中小投資者參與股東大會(huì)，讓股東大會(huì)成為全體股東充分表達(dá)意愿的會(huì)議。強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督職能，確保監(jiān)事獨(dú)立性。增加獨(dú)立監(jiān)事比例，并對(duì)內(nèi)部監(jiān)事的薪酬予以保障。推進(jìn)經(jīng)理層建設(shè)“走深走實(shí)”。結(jié)合國(guó)資改革的方向，優(yōu)化董事會(huì)向經(jīng)理層授權(quán)制度和經(jīng)理層向董事會(huì)報(bào)告制度，支持經(jīng)理層全力以赴“謀經(jīng)營(yíng)、抓落實(shí)、強(qiáng)管理”。

　　（三）進(jìn)一步發(fā)揮文化建設(shè)在公司治理中的有效性

　　《建設(shè)證券基金行業(yè)文化、防范道德風(fēng)險(xiǎn)工作綱要》明確提出，證券公司應(yīng)把文化建設(shè)融入公司治理。證券公司應(yīng)建立健全與文化建設(shè)、道德風(fēng)險(xiǎn)防范相關(guān)治理機(jī)制和制度安排，包括合規(guī)風(fēng)控、職業(yè)道德培訓(xùn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理等；加強(qiáng)廉潔從業(yè)、誠(chéng)信執(zhí)業(yè)管理，加強(qiáng)廉潔培訓(xùn)、教育、檢查、問(wèn)責(zé)力度；加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)控監(jiān)督、檢查和問(wèn)責(zé)工作，做到“有規(guī)必依、問(wèn)責(zé)必嚴(yán)”，真正實(shí)現(xiàn)嚴(yán)管厚愛(ài)，努力實(shí)現(xiàn)證券公司合規(guī)風(fēng)控管理與業(yè)務(wù)健康發(fā)展協(xié)同并進(jìn)。

　　（作者任職國(guó)元證券）