江蘇省協昌電子器件科技發展有限公司(下稱“協昌高新科技”、“外國投資者”或“企業”)首次公開發行股票18,333,334股人民幣普通股(A股)并且在科創板上市(下稱“本次發行”)申請早已深圳交易所(下稱“深圳交易所”)科創板上市聯合會表決通過,并且已經中國證監會(下稱“證監會”)允許申請注冊(證監批準〔2023〕1200號)。

經外國投資者與保薦代表人(主承銷商)國金證券股份有限公司(下稱“恒泰證券”或“保薦代表人(主承銷商)”)共同商定,本次發行數量達到18,333,334股,占本次發行后公司股權數量比例為25.00%,均為公開發行新股,外國投資者公司股東沒有進行老股轉讓。本次發行的個股計劃在深交所發售。

本次發行適用證監會公布的《證券發行與承銷管理辦法》(中國證監會令〔第208號〕)、《首次公開發行股票注冊管理辦法》(中國證監會令〔第205號〕)、深圳交易所公布的《深圳證券交易所首次公開發行證券發行與承銷業務實施細則》(深圳上〔2023〕100號)、《深圳市場首次公開發行股票網下發行實施細則》(深圳上〔2023〕110號),中國證券業協會公布的《首次公開發行證券承銷業務規則》(中證協發〔2023〕18號)、《首次公開發行證券網下投資者管理規則》(中證協發〔2023〕19號),請投資者關注有關規定的改變,關心經營風險,謹慎判斷發售市場定價合理化,客觀作出決策。

本次發行價錢51.88元/股相對應的外國投資者2022年扣非前后左右孰低歸屬于母公司股東純利潤攤低后股票市盈率為37.88倍,高過中證指數有限公司2023年8月2日(T-4日)公布的“C38電工器材和設備加工制造業”領域近期一個月均勻靜態市盈率21.63倍,超過力度大約為75.13%;少于同業競爭相比上市企業2022年扣非前后左右孰低歸屬于母公司公司股東純利潤平均靜態市盈率41.72倍,出現將來外國投資者股票下跌為投資者產生虧損的風險性。

外國投資者、保薦代表人(主承銷商)尤其報請投資者關注以下幾點:

1、本次發行最后選用線下向滿足條件的投資人詢價采購配股(下稱“網下發行”)和線上向擁有深圳市場非限售A股股權與非限購存托總市值的社會里公眾投資者標價發售(下稱“網上發行”)相結合的方式。

本次發行初步詢價和網下發行都通過深圳交易所網下發行平臺網站(下稱“網下發行平臺網站”)及中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司(下稱“中國結算深圳分公司”)登記結算平臺。此次網上發行根據深圳交易所交易軟件,選用按股票市值認購向公眾投資人標價交易方式開展。

2、初步詢價完成后,外國投資者和保薦代表人(主承銷商)依據《江蘇協昌電子科技股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市初步詢價及推介公告》(下稱“《初步詢價及推介公告》”)所規定的去除標準,在去除不符合規定投資人報價的初步詢價結論后,協商一致將擬認購價錢高過60.37元/股(沒有60.37元/股)的配售對象所有去除;將擬認購價格是60.37元/股,且股票數量低于600億港元(沒有)的配售對象所有去除;將擬認購價格是60.37元/股,股票數量相當于600億港元,且系統軟件提交時間遲于2023年8月2日14:50:07:032(沒有)的配售對象所有去除;將擬認購價格是60.37元/股,股票數量相當于600億港元,且系統軟件提交時間同是2023年8月2日14:50:07:032的配售對象中,依照深圳交易所網下發行平臺網站一鍵生成委托編號由小到大將3個配售對象給予去除。

之上全過程共去除85個配售對象,相匹配去除的擬認購總產量為39,820億港元,約為此次初步詢價去除失效價格后擬股票數量總數3,963,990億港元的1.0045%。去除一部分不得參加線下及網上搖號。

3、外國投資者和保薦代表人(主承銷商)依據初步詢價結論,充分考慮外國投資者股票基本面、所在領域、市場狀況、同業競爭相比上市公司估值水準、募資要求、合理認購倍數及其包銷風險性等多種因素,共同商定本次發行價格是51.88元/股。網下發行不進行累計投標詢價。

投資人請照此價格是2023年8月8日(T日)進行線上和網下申購,認購時不用繳納認購資產。此次網下發行認購日和網上搖號日同為2023年8月8日(T日),在其中網下申購時間是在9:30-15:00,網上搖號時間是在9:15-11:30、13:00-15:00。

4、外國投資者與保薦代表人(主承銷商)共同商定的發行價為51.88元/股,本次發行價錢不得超過去除最大價格后網下投資者報價的中位值和加權平均值及其去除最大價格后由公布募資方法成立的證券基金(下稱“證券基金”)、全國社會保障基金(下稱“社會保險基金”)、基本養老保險基金(下稱“養老保險金”)、企業年金基金和職業年金基金(下稱“年金基金”)、合乎《保險資金運用管理辦法》等相關規定的險資(下稱“險資”)和達標境外機構資產價格中位值、加權平均值孰低值,故保薦代表人有關分公司不用參加本次發行的戰略配售。

本次發行不分配向發行人的高管人員與骨干員工專項資產管理計劃及其它外界投資人的戰略配售,最后,本次發行不往參加戰略配售的投資人定項配股。原始戰略配售數量以及最后戰略配售數量差值916,667股將回拔至網下發行。

戰略配售回拔后,網上網下回撥機制運行前,網下發行數量達到13,108,334股,占本次發行數量71.50%;網上發行數量達到5,225,000股,占本次發行數量28.50%。在網上及線下最后發行數量將依據在網上、線下回拔情況判斷。

5、本次發行價錢51.88元/股相對應的股票市盈率為:

(1)26.90倍(每股凈資產依照2022年經會計事務所遵循中國會計準則審計扣非前歸屬于母公司股東純利潤除于本次發行前總股數測算);

(2)35.86倍(每股凈資產依照2022年經會計事務所遵循中國會計準則審計扣非前歸屬于母公司股東純利潤除于本次發行后總股數測算);

(3)28.41倍(每股凈資產依照2022年經會計事務所遵循中國會計準則審計扣非后歸屬于母公司股東純利潤除于本次發行前總股數測算);

(4)37.88倍(每股凈資產依照2022年經會計事務所遵循中國會計準則審計扣非后歸屬于母公司股東純利潤除于本次發行后總股數測算)。

6、本次發行價格是51.88元/股,請股民依據下列情況分析本次發行市場定價合理化。

(1)依據《國民經濟行業分類》(GB/T4754-2017),外國投資者行業類別為“C38電工器材和設備加工制造業”。截止到2023年8月2日(T-4日),中證指數有限公司公布的“C38電工器材和設備加工制造業”近期一個月均勻靜態市盈率為21.63倍,請投資人管理決策時參照。

(2)截止到2023年8月2日(T-4日),相比上市公司估值水準如下所示:

注:1、2023年8月2日(T-4)日收盤價數據信息來自Wind;

2、2022年扣非前(后)EPS=2022年扣非前(后)歸母凈利/T-4日總市值;

3、2022年扣非前(后)靜態市盈率=T-4日收盤價格/2022年扣非前(后)EPS;

4、測算股票市盈率均值時剔除了負數(富滿微)及其極值點(韋爾股份、貝仕達克)產生的影響。

本次發行價錢51.88元/股相對應的外國投資者2022年扣非前后左右孰低的歸屬于母公司股東純利潤攤低后股票市盈率為37.88倍,高過中證指數有限公司2023年8月2日(T-4日)公布的“C38電工器材和設備加工制造業”領域近期一個月均勻靜態市盈率21.63倍,超過力度大約為75.13%;少于同業競爭相比上市企業2022年扣非前后左右孰低歸屬于母公司公司股東純利潤平均靜態市盈率41.72倍,出現將來外國投資者股票下跌為投資者產生虧損的風險性。外國投資者和保薦代表人(主承銷商)報請投資者關注經營風險,謹慎判斷發售市場定價合理化,客觀作出決策。

本次發行標價合理化表明如下所示:

第一,企業所在行業進入壁壘比較高。電機驅動器技術壁壘:1)技術要求:企業電機驅動器業務流程關鍵技術具備涉及到行業領域普遍、必須領域不斷積累及其相對應的中下游終端設備升級換代比較快等優點,科技突破難度比較大;2)經營規模堡壘:領域新入者一定要進行較大規模項目投資,產生相對穩定的產業化生產量,而整體實力偏弱的全新進到者因為缺乏規模效益而無法生存;3)品牌壁壘:控制板是電動車輛的關鍵核心部件,特性會直接影響到電動車輛的總體作用主要表現,中下游全車生產商在確保性價比高前提下,一般都會選擇具備企業實力并具備較強的車系兼容水平的服務商,自主品牌得到客戶的信任的難度比較大;4)顧客堡壘:目前我國電動車輛的全車行業競爭格局早已基本穩定,以愛瑪、雅迪、綠源等為代表的全車知名品牌占據著比較大市場占比。由于關鍵品牌全車生產商生產制造數量眾多,技術標準苛刻,輕率拆換電機驅動器的服務商可能存在比較大的技術質量隱患,領域新入者面臨相對較高的顧客堡壘。功率芯片技術壁壘:1)技術要求:企業功率芯片業務流程關鍵技術具備可靠性要求很高、成本與工藝優化難度系數較高等優點,科技突破難度比較大;2)優秀人才堡壘:對于已經進到行業企業來說,人才引進政策很困難,而技術性人才培養還需要比較長的周期時間,因而功率芯片領域存在一定的優秀人才堡壘。

第二,企業產品有較強的市場優勢。企業致力于主打產品電機驅動器業務擴展推進,逐漸打造了“上下游功率芯片+中下游運動控制系統商品”融合發展的業務體系。電機驅動器商品:一直致力于從“手機軟件+硬件配置”兩個方面創建和強化商品市場優勢,手機軟件層面,企業自主開發創新推出了矢量素材變頻驅動計劃方案、運用Q軸非對稱加密引入算法無霍爾電機控制策略等幾種控制策略,控制指令導出相對穩定、使用效率比較高,有效降低運作噪聲和特性消耗;硬件配置層面,企業深層次MCU主要參數界定、電子電路設計圖與應用作用擴展等領域的研究,自主開發從而形成了高電壓電子電路走線、MOSFET并接均流等關鍵技術,全面提升產品特性及可靠性。企業已經創建蘇州電瓶車控制器工程技術研究中心、蘇州企業技術中心。功率芯片商品:以分公司凱思半導體材料做為功率芯片業務流程運營主體,主要從事功率芯片的研發生產與銷售,逐漸開發設計并形成了管溝型MOSFET(Trench-MOSFET)、屏蔽掉柵管溝型MOSFET(SGT-MOSFET)、超結MOSFET(SJ-MOSFET)等產品系列,構成了具有自主知識產權的關鍵技術管理體系。企業功率芯片研發基地先后被評為蘇州高質量微處理器及電力電子器件工程技術研究中心、江蘇功率半導體器件(MOSFET)工程技術研究中心。

表1:公司主要運動控制系統商品獲得技術水平層面有關驗證

表2:公司主要功率芯片商品獲得技術水平層面有關驗證

第三,企業向上游延伸到電力電子器件行業,產業鏈協同作用顯著。2011年,協昌比較有限創立,企業成立以來主要是針對面對電動車領域內的電機驅動器的開發、生產銷售。電機驅動器作為一個最典型的電力電子裝置,由監控軟件、電力電子器件和硬件電路三部分組成。2014年起,為加強企業領域模型,充分挖掘電力電子學的含義,企業在靈活運用監控軟件開發與硬件電路設計的前提下,通過收購主要供應商凱思半導體材料,實現了主要業務的產業鏈延展,規范了自己在電力電子器件領域的布局,全面了解電力電子學“倒三角”(即電子器件、輸出功率、操縱三要素),構成了較好的上中下游協同作用。

第四,企業功率芯片業務流程貫徹“小而美”的經營模式,構成了差異化營銷的產品升級途徑。企業積極主動籌劃深管溝柵壓型超結輸出功率MOSFET產品研發、內嵌快恢復二極管的超結輸出功率MOSFET產品研發、根據SGT架構的新式IGBT芯片開發等一系列有前瞻性的預研項目進行,持續提升自身的競爭優勢,夯實并提升目前的市場份額,促進高檔功率芯片的產業化進度。有別于英飛凌、安森美等著名生產商“專而精”的商品業務模塊,外國投資者致力于中低壓領域內的MOSFET的研發生產,貫徹“小而美”的經營模式,構成了差異化營銷的產品升級途徑。

(下轉A10版)