證券日報新聞記者 王小芊

“項目投資就是要有觀念的。”在與中歐基金使用價值組私募基金經(jīng)理藍小康生活的談話中，觀念的一部分就是他非常想和新聞記者分享。

從化工實驗室邁向金融業(yè)行研崗十多年，藍小康生活直言自己的身上依然存在科學(xué)研究后的身影。說自己自始至終切記要“賺本份錢，賺企業(yè)運營錢，少賺個股泡沫錢。”

做為使用價值平衡型基金主管，藍小康生活的能力圈是由上而下當然挑選出的，他善于從生態(tài)圈的視角思考問題，見花草樹木，也見山林。分散的投入、嚴格的選擇股票規(guī)定、對風(fēng)險收益比的重視，使他非常少在股票上犯錯誤。針對在今年的的規(guī)劃方位，藍小康生活確切地提出了“中特估”、高股息、上下游網(wǎng)絡(luò)資源三大關(guān)鍵字。在他看來，目前定價偏小看，合理布局具備以上多重屬性的財產(chǎn)可以說恰逢其時。

“項目投資要賺本份錢”

證券日報新聞記者：請介紹一下你行研從業(yè)經(jīng)驗。

藍小康生活：我就是2011年7月份宣布入門，到今天從事快12年多。2012年初，我添加新華基金，從業(yè)冶金行業(yè)的探索，自此，我曾在APS（畢盛財產(chǎn)）出任市場分析師，曾經(jīng)在私募基金出任研究總監(jiān)。2016年底，我添加中歐基金，從事了組合基金的監(jiān)管。

挑選做投資的一個重要原因是，我覺得投資工作和人的本性是一體的。我對于社會心理學(xué)，對人性的理解會好一些，較為愛思考哲學(xué)基本問題，還喜歡讀歷史。雖然我在科學(xué)研究轉(zhuǎn)移到了金融業(yè)，但科學(xué)研究的遭遇對我的影響是重大的。做投資理財?shù)墓ぷ鞯臅r候，我就秉持做科研時本份、腳踏實地的標準，盡可能的對顧客，對國家有個交代。

證券日報新聞記者：你項目投資價值觀念是怎么樣的？

藍小康生活：我的人生觀是“賺本份錢，賺企業(yè)運營錢，少賺個股泡沫錢”。我覺得，假如所有人都從博弈中掙錢，最后系統(tǒng)是一種損害。人們在掙錢的情況下，也是有道德束縛甚至還有法律約束的，做投資也一樣。項目投資就是要有觀念的，假如私募基金經(jīng)理投資收益來的不本份、沒有規(guī)律性，那么對于顧客而言，就不是一個值得信賴的市場分析師。

還有就是項目投資的時候一定要關(guān)心成本費。有的時候，銷售市場感覺某一物品非常性感，就馬上投進去，無論成本費，只想要做短期內(nèi)博奕。從中長期來說，這種實際操作都會產(chǎn)生風(fēng)險性。

證券日報新聞記者：請使用好多個關(guān)鍵字形容你的投資策略。

藍小康生活：第一，長期性可預(yù)測性。在過去6年里，不論是復(fù)合型盈利、本年度贏率或是波動性，我還追尋好于銷售市場均值——盈利更高一些，起伏比較小，擊敗市場可預(yù)測性更高一些。第二，我就是使用價值平衡型基金主管。第三，我仍然堅持項目投資是指企業(yè)，而非個股。

證券日報新聞記者：你投資框架是怎么樣的？

藍小康生活：投資框架通常是兩個方面，由上而下和由下而上。我能以中遠期比較好的絕對收益做為投資目的，在這個基礎(chǔ)上挑選出極具風(fēng)險收益比的標底。

從上至下層面就是選擇資產(chǎn)全過程，即未來三到五年內(nèi)，在交易和藥業(yè)、金融業(yè)、周期時間、TMT（高新科技、社會媒體通訊）和高端制造業(yè)幾種財產(chǎn)里挑選出風(fēng)險收益比更加好的。自下而上的層面是以公司考慮做投資。選股邏輯上，一要看公司的整個空間，營運能力能不能不斷提升，精英團隊是否行業(yè)中最好的團隊；二要看企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，例如高抵押率、項目投資錯亂、管理者不誠信等。針對發(fā)生過重大隱患的企業(yè)，我能格外小心，由于企業(yè)文化是比較難迅速變化的。

見花草樹木更應(yīng)見山林

證券日報新聞記者：你對自己能力圈的認識是怎么樣的？

藍小康生活：我的實力圈是由從上至下架構(gòu)當然挑選出的，特別是交易、藥業(yè)、周期時間、金融業(yè)這些領(lǐng)域，典型性聽從于宏觀經(jīng)濟政策總產(chǎn)量。這個系統(tǒng)本質(zhì)上是金融行業(yè)負債表的增長，即M_[2]的增長。從這點來理解，不論是交易、藥業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)或是電力能源、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)，這種產(chǎn)業(yè)鏈都置身同一個系統(tǒng)中，在標價上會有關(guān)聯(lián)性，不斷價值回歸，自己稱之為“系統(tǒng)軟件平衡”。

這里邊稍微有一點除外是指TMT和高端制造業(yè)，在迅速發(fā)展環(huán)節(jié)，這種新型行業(yè)和宏觀經(jīng)濟相關(guān)性會非常低。但是，當產(chǎn)業(yè)鏈占有率夠高時，這種產(chǎn)業(yè)鏈還會融進系統(tǒng)軟件。當一個新技術(shù)應(yīng)用出現(xiàn)的時候，我能從整體生態(tài)圈的角度思考，這些商業(yè)運營模式能不能健康地生活循環(huán)系統(tǒng)下來。這類思索方式對事物了解一般不易犯鑄成大錯，不怎么會深陷“只見樹木，不見森林”風(fēng)險中。

證券日報新聞記者：介紹一下你的選股邏輯和流程。

藍小康生活：主要有兩種層面：一是公司運營方面，二是公司估值方面。

公司運營方面，發(fā)展空間是第一指標值，我可能會能夠得到不錯現(xiàn)錢收益的運營模式；周期時間屬性第二指標值，我能分辨目前是周期底點或是高些，將來三五年的變化是往上或是往下；企業(yè)自身的競爭能力是第三指標值，我能思索企業(yè)能不能提升市場占有率，提高營運能力；最后就是潛在風(fēng)險。這幾項指標值都能從調(diào)查、表格這種主要工作中獲得回答。

公司估值方面，盡管實質(zhì)全是權(quán)益資本成本變現(xiàn)，但是對于不同種類的企業(yè)，所使用的變型市場估值管理體系是不一樣的。對傳統(tǒng)領(lǐng)域，就拿相對性短久期的PB-ROE實體模型、PE實體模型；針對長期期財產(chǎn)，就拿DCF實體模型。例如鋼材、有色板塊、煤碳這種在歷史上贏利高變動的領(lǐng)域，我能分辨三五年的蕭條周期時間，對企業(yè)開展變現(xiàn)。

在這個基礎(chǔ)上，便是全市場選擇股票，與此同時在這個市場方面保證平衡，進行風(fēng)險分散。自然，基礎(chǔ)是不一樣板塊預(yù)期收益率類似，為平衡而均衡沒有任何意義。每類資產(chǎn)的風(fēng)險收益比特點差異很大，我會做一些偏配。

證券日報新聞記者：你的特點是否不追求單本年度完美銷售業(yè)績？此外，你是怎么保證高贏率的？

藍小康生活：關(guān)鍵主要有兩個。第一，大家系統(tǒng)的認知，對資產(chǎn)挑選，對宏觀層面的了解，整體實行度是非常高的。我們有一套好一點的系統(tǒng)軟件，可以更有效地挑選出更強的那一類財產(chǎn)。第二，對于個股在股票基本面，企業(yè)方面和公司估值方面都是有嚴格的規(guī)定，因此在股票上犯錯誤幾率比較低。對于不求單本年度完美銷售業(yè)績這件事情，僅僅這些年的結(jié)論罷了，不久的將來一些年代，我覺得自己也有可能制造出比較好的銷售業(yè)績。從全過程上來講，我們也不追求完美，在股票泡沫塑料非常大時，大家嚴于律己不去追尋發(fā)展趨勢。我對自己的期待便是股市熊市少減倉，大牛市不跑輸。

目前定價偏小看

證券日報新聞記者：針對2023年的行業(yè)主線任務(wù)，你們怎么看？

藍小康生活：我覺得在今年的人工智能技術(shù)、“中特估”、高股息、上下游網(wǎng)絡(luò)資源這種是十分重要的。目前人工智能技術(shù)很有可能不適合我們這里類樣式的投資人干預(yù)，其他一些方位我能密切關(guān)注。

針對“中特估”細分化領(lǐng)域，我關(guān)鍵看中工程建筑、“一帶一路”、數(shù)字經(jīng)濟的、網(wǎng)絡(luò)運營商，也有高股息中的石油石化，以及一些輕資產(chǎn)高速公路、海港、港口、鐵路線及其金融科技。以上行業(yè)都具備交叉式特性，即是高股息，也是“中特估”。將來，“一帶一路”周邊國家在基本建設(shè)、房地產(chǎn)業(yè)、加工制造業(yè)這種方向上增加量還是比較很明確的，發(fā)展特性打開了了，公司估值又非常低，商業(yè)運營模式中的不利條件，例如贏利、品質(zhì)等還在改進。針對金融業(yè)，最先版塊總體公司估值太低，次之具有高股息的特點，此外大家提出了社會主義民主金融體制。因而，金融機構(gòu)這個板塊都是看好。

宏觀層面，我側(cè)重于覺得，在今年的全年宏觀經(jīng)濟政策要比銷售市場現(xiàn)今預(yù)估好些，銷售市場目前的標價和宏觀經(jīng)濟政策的現(xiàn)象對比也許是小看的。