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不盲目“卷”熱門板塊 ETF布局要追求性價比
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證券時報記者 王小芊
經(jīng)歷了十幾年的變遷，如今的ETF（交易型開放式指數(shù)基金）行業(yè)已然發(fā)展成一片紅海，競爭異常激烈。作為最早一批ETF基金經(jīng)理之一，華富基金總經(jīng)理助理、指數(shù)投資部總監(jiān)張婭認為，在當前行情下，盲目地去“卷”熱門板塊對后來者未必是明智之舉，追求產(chǎn)品勝率及性價比更為重要，選擇有生命力、有前景、容易脫穎而出的方向，或許才是ETF的布局之道。
今年以來，人工智能行情大幅升溫，由張婭管理的人工智能ETF取得了不錯的投資業(yè)績。張婭表示，盡管第一波行情更多是拔估值的性質(zhì)，但人工智能長期廣闊的發(fā)展空間已展開。隨著上市公司的業(yè)績預(yù)期落地，高估值將被逐步消化。
ETF布局要考慮性價比
證券時報記者：一家基金公司在布局ETF時要考慮哪些因素？
張婭：發(fā)行ETF需要很多資源的支持。ETF的市場競爭格局和十年前相比差異很大，所謂“第一個發(fā)行，就是唯一一個成功”的情況已經(jīng)不存在了，行業(yè)競爭非常激烈。
不過，相比海外，ETF的整體業(yè)態(tài)在國內(nèi)的發(fā)揮空間還是值得期待的。對于非頭部機構(gòu)來說，是否發(fā)行ETF，如何布局ETF，最重要的是考慮性價比，需要選擇一個有生命力的、競爭格局還不錯的方向，而非盲目地去追逐短期最熱門、確定性最高的賽道。所謂生命力，指的不是單純的投資前景，而是市場需求。通俗地說，大眾能夠認知的、長期存在的行業(yè)都是有生命力的，都有其各自的受眾。
證券時報記者：成功發(fā)行ETF的難點在哪里？
張婭：現(xiàn)階段，寬基ETF的布局已經(jīng)基本完成，行業(yè)ETF還有一些機會，但要做好也不容易。一只理想的行業(yè)ETF需要滿足三個條件：一是行業(yè)本身有生命力，二是競爭格局要比較好，三是等待的時間成本盡量低。這三個條件同時滿足的概率并不大。
舉個例子，比如與行業(yè)ETF相比，單因子策略ETF、價值類ETF或者周期類ETF的產(chǎn)品布局相對而言較少，競爭格局還不錯，但是這類產(chǎn)品可能在產(chǎn)品發(fā)行推廣方面又有一定難度，這就導(dǎo)致在需求來臨時再行布局，往往為時已晚；在需求未到之前做前瞻性布局，則需要多方的理解和支持。這是ETF行業(yè)中后進的玩家在產(chǎn)品布局時通常面臨的一個困境。
科技行業(yè)需分散投資
證券時報記者：現(xiàn)階段，人工智能ETF的競爭格局如何？
張婭：目前市場上以人工智能為主題的ETF不算多，競爭格局相對健康。我們是行業(yè)里最早布局這一賽道的基金公司之一，2020年初，產(chǎn)品發(fā)行上市。在上市后的最初兩三年里，整個計算機行業(yè)的景氣度較低，人工智能技術(shù)也沒有實質(zhì)性突破。但我們對趨勢的判斷還是有信心的，堅持做持營和市場分享，抱著“在黎明前不能倒下”的想法，直到今年行情爆發(fā)之前，我們的產(chǎn)品一直保持著一定的規(guī)模和成交活躍度，保住了人工智能長期競賽的參賽資格。
證券時報記者：你認為人工智能板塊的投資邏輯是怎樣的？
張婭：一是行業(yè)空間大。從橫向和縱向兩方面來說，人工智能的行業(yè)發(fā)展空間都堪比曾經(jīng)的互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)。二是技術(shù)已在C端落地，成為了行情的起點。GPT系列產(chǎn)品是人工智能領(lǐng)域基于大自然語言模型深度開發(fā)之后成功落地的第一款C端應(yīng)用，我們相信相關(guān)技術(shù)的問世對資本市場打開想象空間非常重要。三是科技行業(yè)需要分散投資。人工智能是偏軟科技的，相比硬科技，軟科技的壁壘沒那么高，可以觀察到，近期海內(nèi)外不斷有公司發(fā)布大模型。這意味著競爭格局時刻在變化，因此分散投資是有意義的。
選高純度人工智能公司
證券時報記者：對于人工智能板塊的估值，市場有不小的分歧，你怎么看？
張婭：今年第一波人工智能行情，二級市場漲的是預(yù)期，是偏情緒性的。不過，第一波行情持續(xù)凌厲，意味著市場相信人工智能上市公司的業(yè)績預(yù)期會較快落地，這和純粹的“概念炒作”有本質(zhì)區(qū)別。
經(jīng)過第一波拔估值行情后，板塊出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整，快速上漲帶來的階段性風(fēng)險得以釋放，從而為投資者帶來了逢低布局的機會。相信隨著相關(guān)公司業(yè)績陸續(xù)落地，估值還會被進一步消化。
證券時報記者：你的產(chǎn)品采用了聰明貝塔（SmartBeta）策略，在增強收益方面，你是怎么做的？
張婭：我們的增強策略會契合人工智能行業(yè)的發(fā)展特點。簡單來說，一是“純粹”，二是“當紅”。“純粹”是指上市公司的人工智能業(yè)務(wù)純度較高。能選進我們?nèi)斯ぶ悄蹺TF的公司，人工智能業(yè)務(wù)營收占比至少在25%以上。實操中，這一比例平均達到了80%以上。我們對“人工智能公司”的定義很嚴格，團隊會把上市公司的業(yè)績說明仔細看一遍，研究公司的產(chǎn)品和服務(wù)中有沒有基于大數(shù)據(jù)的學(xué)習(xí)和反饋，剔除僅僅是蹭熱度的公司。
“當紅”是指人工智能是個相對寬泛的小寬基行業(yè)，行業(yè)中的后續(xù)落地方向也會有個先來后到。我們盡量通過成長性的指標，給當前最硬核的子賽道賦予更高的權(quán)重，以此增強組合收益。
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