證券日報新聞記者 卓泳

近年來，當?shù)卣_設動則百億元、千億元的政府引導基金的人氣仍然不降，充分發(fā)揮財政局杠桿作用，正確引導社會化創(chuàng)投機構引入外界高品質(zhì)重大產(chǎn)業(yè)項目或投資本地公司，引導基金已成為很多地方政府的招商合作“神器”。與此同時，很多政府已不甘于做股票基金其背后的投資人，逐漸“招賢納士”自身結(jié)局投新項目。

有結(jié)果顯示，國有資本股權投資機構在今年一季度規(guī)模性股票基金的比重進一步提升至70%。一些地方國有資本在股權投資基金等方面的占有率更超90%，地區(qū)國有資本結(jié)局做風險投資的激情日益高漲。對于此事，接納媒體采訪的業(yè)內(nèi)人士指出，主要是因為很多地方國家在很長一段時間的實踐探索之后發(fā)現(xiàn)，地區(qū)國資平臺結(jié)局做投資或許能更直觀合理完成招商引資工作。并且，越發(fā)市場資源相對性缺乏的地區(qū)，就會越側(cè)重于親自出馬“股票操盤”。

國有資本進入“股票操盤”

據(jù)我們整理，國有資本股權投資機構大約可以分為下列三類：一是戰(zhàn)略型基金和中央企業(yè)方面國有資本投資/運營方；二是當?shù)卣⒓醋①Y做 GP（基金普通合伙）發(fā)起股票基金或金控平臺；三是國有資本系/國營企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈方。事實上，“中國國家隊”股票基金或者部分中央企業(yè)擔負發(fā)展中國家地理信息產(chǎn)業(yè)使命，為了解決“受制于人”技術性不足而合理布局股權投資基金早已有之，國營企業(yè)產(chǎn)業(yè)集團也老早就逐漸以求企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展、延伸全產(chǎn)業(yè)鏈而產(chǎn)生的外部投資。

但是，當?shù)卣载斦再Y金或是本地國資國企開設理財平臺，根據(jù)立即融資的方式開展招商引資工作、未來發(fā)展本地產(chǎn)業(yè)鏈的情況在近年來有增加、加速的態(tài)勢。依據(jù)華興資本公布《私募股權市場報告》，根據(jù)對2022年第四季度和2023年第一季度的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，國有資本VC（風投）的投入下手量已趕超非國有資本組織。

尤其是在融資層面，國有資本VC的表現(xiàn)更為醒目。華興資本的結(jié)果顯示，今年一季度，融資額超出10億人民幣的大量股票基金占有率在五成上述，在其中，國有資本GP的比重進一步提升，已超70%，比照2022年，這個數(shù)為67%上下。這就意味著，國有資本GP在rmb融資市場上的占比穩(wěn)步增長，人物角色不可小覷。

從城市來說，新聞記者梳理發(fā)現(xiàn)，北京市、上海市、廣東省、浙江省、江蘇省等經(jīng)濟比較發(fā)達省份國有資本組織參加股權投資基金更為積極主動，以江蘇省舉例，據(jù)IT橘子數(shù)據(jù)信息，江蘇省內(nèi)地區(qū)國有資本在股權投資基金等方面的參與度做到92%。值得關注的是，西部地區(qū)的四川、重慶市、安徽省等近些年來也大力推進國有資本組織根據(jù)直接地股權投資基金來推動地區(qū)招商引資工作。

地區(qū)國有資本做股權投資基金并不是一蹴而就，反而是實現(xiàn)了從引導基金到對外直接投資，從投資人到一線投資者的全過程，“在這過程中，國有資本VC逐步提高了項目投資視線經(jīng)營管理能力，積攢了一批一線股票基金網(wǎng)絡資源并儲備了一批非常好項目，對自身做投資奠定基礎。”廈門國升股票基金經(jīng)理劉建接受記者采訪時表明，國有資本善于搭建平臺使企業(yè)戲曲，統(tǒng)籌規(guī)劃能力比較厲害，也可以通過與別的地方國有資本、商業(yè)資本合作，幫扶當?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃。

但是也有分析認為，國有資本VC立即結(jié)局做投資有的地方非常值得掂量。“例如，國有資本VC可以直接做投資者，要了解怎樣進行相應的人員激勵難題，倘若開高薪職位和高業(yè)績收益，則要進一步考慮到如何避免腐壞，避免國有資產(chǎn)流失等，必須建立一套切實可行的管理模式。”華南地區(qū)一證券公司組織資深投行人員對記者表示。該人員還提到，當?shù)卣鐾顿Y通常產(chǎn)生極強的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展戰(zhàn)略特性，這也將造成地區(qū)引入一些如今已出現(xiàn)嚴重生產(chǎn)過剩的行業(yè)，“如各級政府都那么熱衷引入芯片生產(chǎn)新項目，由于其投資總額大、全產(chǎn)業(yè)鏈長，能短時間造就地區(qū)經(jīng)濟指標，與此同時符合我國發(fā)展戰(zhàn)略，可是卻銷售市場的角度看，部分項目很有可能一投運就虧本。”該人士認為，地區(qū)國有資本結(jié)局做投資需綜合考慮地區(qū)的產(chǎn)業(yè)鏈需求與經(jīng)濟水平及其充足識別風險利與弊。

“基金招商”未達預估

各級政府開設動則百億級乃至千億級引導基金的持續(xù)升溫，現(xiàn)階段，地區(qū)政府引導基金成為了股權投資市場最主要的自有資金。但是，從股票基金其背后的投資人到現(xiàn)在的“招賢納士”結(jié)局做投資者，為什么會有這樣的變化？

榆煤基金陜西省榆林市的一家國有資本股權投資平臺，總經(jīng)理秦笙接受記者采訪時闡述了三點緣故：第一，經(jīng)濟下滑環(huán)境下，私營創(chuàng)投機構融資愈發(fā)難題，從而使得很多優(yōu)秀人才逐漸從社會化組織轉(zhuǎn)為國有資本組織，給國有資本組織結(jié)局做投資積攢了優(yōu)秀人才；第二，當?shù)卣鶕?jù)引導基金開展很多年的投入通水后，愈發(fā)明白自己投入的核心訴求，即引入產(chǎn)業(yè)鏈，但自己結(jié)局投資或能更直觀完成這一目地。第三，全國各地在“基金招商”的過程當中慢慢發(fā)覺，規(guī)模化的創(chuàng)投機構難以真真正正為地區(qū)完成招商引資工作。

“基金招商”是現(xiàn)階段地方政府招商引資、引入產(chǎn)業(yè)鏈最熱門的處理方式，根據(jù)政府引導基金設定的法定條件，正確引導子基金返投本地新項目，或者將所創(chuàng)業(yè)的項目拉到本地發(fā)展趨勢。現(xiàn)場記者多名專業(yè)人士處了解到，這個模式在具體了一段時間后，很多地方政府部門發(fā)覺這樣的行為高效率比較低、效果不佳。特別是對于市場資源不豐富多彩，創(chuàng)投機構無法尋找創(chuàng)業(yè)好項目來返投的區(qū)域，國有資本立即結(jié)局做投資的需求更高。

“一方面，規(guī)模化的風險投資機構跟當?shù)氐娜诤隙认鄬^差，另一方面，她們分辨新項目升值空間與投資預想的邏輯性跟地區(qū)招商合作邏輯性不一樣。因而，他們通常要付出更多成本費。”秦笙進一步向新聞記者剖析，地區(qū)引進項目的需求是，這樣的項目要和本地的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)上下游發(fā)生性關系，而規(guī)模化的風險投資機構不一定了解當?shù)禺a(chǎn)業(yè)鏈狀況，都不了解當?shù)卣猩塘鞒碳毠?jié)及其涉及到的有關政府機構等，因而對于他們來說，為地區(qū)招商合作的考驗特別大。“企業(yè)招商落地式是一個系統(tǒng)化項目，唯有長期性深耕細作本地并維持本地網(wǎng)絡資源，才可以更加高效地做好這件事情，因此，很多地方挑選自己在家做。”秦笙表明。

市場競爭逐步推進國有資本VC社會化

不同于長期性活躍性在交易一線而且形成一套完善運作模式的市場化VC/PE（風投/私募股權），在很多人的印象里，“國有資本”和“創(chuàng)業(yè)投資”中間好像存在純天然的差距，國有資本VC怎樣在國有制體系管束下開展規(guī)模化的項目投資？

秦笙直言，國有資本對資金安全性的需求高過對長期投資的需求，這正跟當?shù)刈稣猩桃Y工作相契合，“可能放棄長期投資，貫徹落實資本招商的前提條件，壓實項目投資安全性。”要為項目投資目標排位賽，第一位乃是招商引資工作，其次資產(chǎn)安全性，最后才是得到比較高投資收益。

對國有資本來講，資產(chǎn)安全性很重要，但一套靈便、寬容的考評體系更可以增強國有資本VC的投入主動性。“容錯糾錯機制對國有資本VC來說至關重要，不可以只關注單一工程項目的成與敗，而是應該考評全部股票基金的運營。”劉建對記者表示，在目前現(xiàn)行政策激勵投早、投小、投高新科技的大環(huán)境下，科學合理的考核制度才可以推動投資者有所作為且出成效。

實際上，中國股權投資基金發(fā)展趨勢二十多年已形成了一套非常成熟的市場化運營體制，但是目前全國各地狀況不太一樣，有些地方仍然備受體系管束比較大而無法在股權投資基金上大施拳腳。秦笙表明，當?shù)卣l(fā)展特色產(chǎn)業(yè)的需求愈發(fā)急切，角逐支柱行業(yè)之間的競爭日趨激烈，將逐步推進當?shù)卣饾u創(chuàng)建規(guī)模化的項目投資管理模式，“榆煤基金市場化水平也較高，大家項目投資決策都是偏規(guī)模化的，從盡職調(diào)查到管理決策項目投資，一般2~3個月時長。”秦笙說。

現(xiàn)階段，很多地方政府部門以引導基金的形式來子基金飾演“招商合作使者”，招商合作逐步形成風險投資機構的一項重中之重，甚至還有業(yè)界傳言，公司不遷注冊地址VC組織也不轉(zhuǎn)款，這般急切進行地區(qū)返投每日任務不但不益于地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈，還不益于公司的發(fā)展。

“假如是純財政性資金屬性，的確會有一些剛性要求，但對于我這種資產(chǎn)來自國企的，會在很大程度上堅持不懈市場化原則。”王斌表示，股票基金并不是規(guī)定每一個被投企業(yè)很快就遷往本地，例如一部分初期項目初始階段不太適合到廈門發(fā)展，因而會依據(jù)經(jīng)濟規(guī)律先培養(yǎng)發(fā)展，在適宜的環(huán)節(jié)前去探尋和當?shù)厝a(chǎn)業(yè)鏈融合的好機會。

秦笙也詳細介紹，現(xiàn)階段榆煤股票基金所投新項目含有70%早已落入本地，剩余近30%并沒有落地式，針對并未落地新項目，他指出，這樣的項目預估2~3年之內(nèi)就可遷往當?shù)亍Ｓ袆e于即投即遷，榆煤股票基金選用“Pre-招商合作”的玩法，“我們應該兼具招商合作和私募投資進度，一些企業(yè)特別是化工新項目，發(fā)展周期較長，必須1~2年時間才可以來本地發(fā)展趨勢，但還要根據(jù)公司跟當?shù)禺a(chǎn)業(yè)鏈相關性、數(shù)據(jù)需求配對、創(chuàng)辦人有意愿外提產(chǎn)等多種因素，先投資布局此項目”。