證券日報新聞記者 陳見南 張智博

適者生存體制加強

2020年11月，中央深改組聯合會第十六次會議審議根據《健全上市公司退市機制實施方案》。同一年12月，滬深交易所公布退市新規，完善多樣化退市標準，優化股票退市程序流程，加強股票退市實行，構筑起財務類、買賣類、標準類及重大違法等4類強制退市評價指標體系。到此，金融市場適者生存體制進一步強化，偽劣企業加快市場出清，A股基礎代謝加快。

證券日報·熱云數據統計分析，2001年至2022年，A股強制退市企業總計137家。自2020年12月退市新規出臺后，A股股票退市高效率明顯增強。資料顯示，2021年，A股強制退市企業17家；2022年，A股強制退市企業總數創下歷史新高，總共41家。

進到2023年，A股股票退市腳步并沒減速。據熱云數據統計數據顯示，截止到5月25日，提前鎖定面值退市、公示碰觸股票退市指標值、已經進入了退市流程或已經掛牌的企業總共36家，已經接近2022年全年度水準。

從股票退市種類來說，熱云數據統計分析，對碰觸多種股票退市指標公司沒有開展去重復后，在今年的里有21家企業碰觸財務類股票退市指標值,13家企業碰觸買賣類暫停上市指標值,8家企業碰觸重大違法強制退市指標值,還有另外*ST大通汽車一家碰觸標準類暫停上市指標值。一部分企業與此同時碰觸多種股票退市指標值，比如*ST凱樂與此同時碰觸買賣類、財務類、重大違法類三項股票退市指標值；計通退則與此同時碰觸財務類及其重大違法類二項股票退市指標值。

股票退市展現四大新特點

2023年至今，面值退市、重大違法類股票退市等實例明顯增加，股票退市多樣化特征明顯。熱云數據統計分析，自2020年12月退市新規執行迄今，總共11家企業早已被面值退市，在其中2021年有6家，2022年有1家。目前為止，年之內已經被面值退市或碰觸股票退市指標企業高達13家，創歷年新高度。

具體而言，*ST金洲、*ST西源、*ST興盛、*ST凱樂已股票退市；*ST宜康、*ST搜特、*ST華鑫、*ST高清藍光、ST美置、*ST巨大收盤價格已經連續20個交易日內小于1元，鎖住面值退市；ST秦禾、*ST嘉凱、*ST鴻圖雖并未碰觸買賣類指標值，但即便在剩下交易日內連續漲停，也難以在把股票價格提升到1元以下，提前鎖定面值退市。

除面值退市大幅上升外，在今年的重大違法類股票退市實例也明顯增加。資料顯示，在歷史上因欺詐發行、財務舞弊所以被重大違法類強制退市的企業只有5家，但今年已經有8家企業因碰觸重大違法類退市標準被強制退市或提示投資人退市風險警示。

除面值退市和重大違法類股票退市總數暴增兩大特點外，在今年的股票退市的企業兩個新特點。

一是大型企業明顯增加，像是被ST后第一個年報還是被審計公司出示無法表示意見的*ST必康，公司現階段總的市值仍達到49.49億人民幣，去年凈利潤達到81.06億人民幣。除此之外，已經股票停牌的*ST華鑫、*ST搜特、*ST高清藍光、*ST光一等10多家企業全新總市值皆在10億元以上，在其中*ST高清藍光去年凈利潤貼近200億人民幣。

總體來看，2023年明確股票退市或已經股票退市的36家企業中，全新總市值在10億元以上的總共13家，占有率36%。上年股票退市總市值在10億元以上的企業只有3家，占有率7.32%。在今年的退市股票總市值神經中樞顯著上升。

華泰柏瑞基金表明，注冊制改革將順暢多元化撤出方式，嚴苛執行股票注冊制，加強股票退市管控，完善重要退市風險警示處理體制。將來面值退市會顯著增加，變成強制退市的主要原因。A股市場得到產生穩步發展，解決“發胖不長高”問題。

二是銷售市場“炒廢棄物”激情顯著減低。對比以往，今年退市股并沒有激發什么水花。2022年41只退市股日均換手率平均值2.38%；在今年的退市股日均換手率中值降至2.09%，減幅比較明顯。

中金證券表明，常態退市機制的運轉，在一定程度上提高投資人的危機意識，降低投資人“炒小”、“炒差”個人行為，促進投資者關注股票基本面高品質、行業發展趨勢比較好的企業。

殼價值極速降低

在今年的A股股票退市展現出來的新特點，一方面是多元化股票注冊制顯威，另一方面是全面注冊制執行汽車后市場所選擇的必然趨勢。業內人士認為，全面注冊制中的“嚴進寬”對上市公司的“殼價值”帶來極大消弱，可能會導致以低價股票為代表績差股爆跌，股票價格急劇下降，最后碰觸面值退市標準，從而導致面值退市企業總數大幅上升。

與此同時，監管部門全面從嚴管控，不斷加大排查幅度，在今年的重大違法強制退市總數也將進一步增加。中國證監會最近再三強調，推動上市公司治理專項整治，融入常態股票退市規定，進一步加強退市股票管控，著力構建“有進有出，能進能出”的優良銷售市場綠色生態。越來越多投資人也意識到盲目跟風“炒差”不可行，項目投資趨向客觀。

低價股票密集的ST版塊在今年的打開“暴跌式大跌”方式。熱云數據統計分析，ST板塊指數年之內總計下滑達到22.73%。在其中*ST鴻圖、*ST新聯、*ST嘉凱、*ST宋都等30余股跌超50%。分析來看，低價股票主要表現劣勢顯著，去年年底收盤價格2元左右股票今年內均值下滑貼近21%，大幅度跑輸別的股票價格區間股票主要表現。

此外，和以往對比，殼價值發生不斷快速下降。資料顯示，去除北京交易所股票后，2017年5月底，滬深股市總市值最低前20只個股，均值總市值超出18億人民幣；2019年5月底下降到10億人民幣左右；2022年5月底降到5億人民幣下列。

借殼上市總數低到個位

股票注冊制下，借殼上市重新組合早已愈發并沒有生存環境，那也是殼價值快速下降的另一個重要緣故。熱云數據統計分析，2021年迄今，僅有17家企業公布了借殼上市有關公示，在其中福達合金、中電電機、去西藏旅游等7家企業借殼上市不成功。近年來，僅有路暢科技等5家企業公布了借殼上市應急預案。

對比以往，借殼上市實例總數可謂急劇下降。2014年至2016年是借殼上市高峰時段，總計有110多家企業公布借殼上市應急預案，在其中，2015年是借殼上市應急預案發布最集中的年代，總計有48份。2016年有34份借殼上市應急預案，2014年有29份應急預案。

此外，借殼失敗的例子占有率還在逐漸上漲。在2021年，一共有5家企業公布借殼上市不成功，進行借殼上市的A股企業只有2家。自打2019年至今，借殼上市不成功占有率早已多次獲得在40%之上。但在2014年至2016年，借殼上市不成功占有率均不夠30%。

“ST巨亨”武林難再會

時至今日，基本上在A股每一輪中短線周期內，股票牛股最集中化必然會有借殼上市重新組合定義。但是，隨著時間推移，借殼上市越來越低、退市股愈來愈多，A股武林都將越來越難了看到專業蹭熱點殼資源的“ST巨亨”。

舒逸民、黃木秀等超級牛散是第一批以炒ST股而著稱的投資者。熱云數據統計分析，舒逸民是股票換手更為勤勞的“牛散”之一，在歷史上只是進到前十大流通股東名冊的股票就總計達39只，其資產最高點時近2億人民幣（僅統計分析進到十大流通股東的持倉總市值）。歷史時間持倉資料顯示，舒逸民初期熱衷于炒房地產股票，但后面鐘愛ST股，其最玩命的時候是在2010年，擁有6只個股均為帶*ST的重組股。自此舒逸民漸漸消失在公司股東榜。

出名更早是具有“ST大戶”美譽的黃木秀，2007年至2009年即手握著幾億元資產，期內壓寶了眾多ST股票。和舒逸民一樣，近些年黃木秀也早就撤出A股武林。

近些年，擁有“ST大戶”美譽的超級牛散主要包括吳鳴霄、陳慶桃、徐莉蓉等，好像還在拷貝著前輩的炒股票之路。在其中陳慶桃在2015年實數億資產壓寶ST股遭遇讓你失望，近一年已經從A股前十大流通股東榜單上消退。

徐莉蓉在今年的也踩中二顆大雷，重倉股的*ST高清藍光和*ST搜特，早已鎖住股票退市，現階段其還擁有*ST天津、ST信通、*ST河南科進等多個個股。吳鳴霄好像也逐漸撤出ST武林，操盤手法也出現巨變，已經連續重倉股秦川機床、海馬汽車二只股票很多年。

A股市場綠色生態已經發生巨變，股票投資正步入歷史時間最好是時期，“ST巨亨”炒殼發大財時期則越來越遠，中小股東們已經到了變化投資思路的一刻。

（信息來源：證券日報核心數據庫系統 王祥 李勇/統計分析）